广信股份(603599):业绩受农药价格下滑影响,静待农药需求复苏-2024年半年报点评

事件:2024年8月28日,广信股份发布2024年半年度报告:2024H1实现营业收入22.9亿元,同比下降39.4％;实现归母净利润4.1亿元,同比下降59.7％;销售毛利率31.2％,同比下降6.3个pct,销售净利率17.8％,同比下降9.7个pct。经营活动现金流净额为3.5亿元。

   2024年Q2单季度,公司实现营业收入10.7亿元,同比-42.0％,环比-11.8％;实现归母净利润为1.9亿元,同比-62.7％,环比-16.9％。销售毛利率为30.3％,同比-6.2个pct,环比-1.7个pct。销售净利率为17.5％,同比-9.9个pct,环比-0.7个pct。经营活动现金流净额为1.4亿元。

   投资要点:2024Q2业绩承压,静待农药需求复苏2024Q2公司实现归母净利润1.9亿元,同比减少3.2亿元,环比减少0.3亿元,实现毛利润3.3亿元,同比减少3.5亿元,环比减少0.6亿元。主要是由于国内农药行业产能过剩,行业竞争加剧背景下,农药价格同比下滑较多。叠加航线运力紧张,农药出口弹性受压。据公司披露的经营数据,2024Q2,主要农药原药实现营业收入5.17亿元,同比下滑34％、环比增加17％,其中农药原药销量同比减少5％、环比增长14％至1.79万吨,价格同比下降30％、环比提升2％至2.89万元/吨;主要农药中间体实现营收4.58亿元,同比下滑25％、环比下滑3％,其中销量同比下滑19％、环比下滑14％至13.71万吨,销售均价同比下滑7％、环比上升14％至3340元/吨。2024Q2公司销售/管理/财务费用率分别为1.2％/10.1％/-8.9％,同比分别变化+0.5/+4.0/-3.1个pct。

   截至2024年8月25日,据百川盈孚,多菌灵(白色)价格为3.33万元/吨,较年初下滑0.23万元/吨,甲基硫菌灵(白色)价格为3.65万元/吨,较年初下滑0.25万元/吨;草甘膦价格为2.48万元/吨,敌草隆价格为3.40万元/吨,敌草隆价格处于自2017年4月以来的底部。截至2024年8月28日,邻硝基氯化苯、对硝基氯化苯价格分别为5150、7150元/吨,均处于历史50％分位数以下(2018年5月以来)。展望后市,农药需求韧性依旧,行业竞争力较强的企业有望挺过周期底部。

   一体化优势持续增强,储备项目丰富保障中长期成长据公司公告,公司年产30万吨离子膜烧碱项目已于2023年2月正式投产,公司主要原料液碱、液氯和氢气全部实现自供,全产业链的一体化优势进一步增强。公司4万吨/年对氨基苯酚于2023年8月正式全面投产,延伸了氯碱-对(邻)硝基氯化苯等上下游原材料的应用,正式打通了从光气-精细化工品-医药中间体的链条板块。此外,公司1000吨/年茚虫威、1500吨/年噁草酮、2000吨/年嘧菌酯、2000吨/年环嗪酮等项目有序推进中。

   盈利预测和投资评级农药行业受前期库存影响,原药价格处于底部位置,叠加海运紧张对农药出口的影响,基于对下半年农药行业的展望,我们调整公司盈利预测,预计2024/2025/2026年公司营业收入分别为46.14、55.11、65.30亿元,归母净利润分别为7.89、10.23、12.77亿元,对应PE为12.2、9.4、7.6倍,公司全产业链一体化优势明显,在手现金充足,未来扩张资金实力强,维持"买入"评级。

   风险提示产品价格回落的风险、上游原材料价格大幅涨价的风险、新项目投产不达预期风险、农药下游需求低于预期风险、市场竞争加剧风险。