中国建筑(601668):业绩增速降低,估值处于低位-2024年中报点评

事件:公司发布2024年中报,中国建筑2024年H1实现营业收入11446亿元,同比增长2.8％,实现归属股东净利润294.5亿元,同比增长1.6％,EPS0.71元。

   境内建筑业务运营稳健,订单充分保障未来收入。公司位居2024年《财富》榜单世界500强榜单第14位、中国500强第4位,是全球最大投资建设集团。2024年H1实现营业收入11446亿元,同比增长2.8％,实现归属股东净利润294.5亿元,同比增长1.6％。其中房建规模7493亿元,同比增长1.7％,基建业务2695亿元,同比增长11.7％,地产业务收入下降8.7％,海外业务收入达565亿元,同比增长3.7％。公司1-6月新签订单24797亿元,同比增长10.0％。

   盈利能力略微下滑,现金净流出同比增加。公司2023年H1毛利率9.4％,同比下降0.1％,主要是房建和基建业务盈利能力下滑所致;净利率2.6％,同比基本持平;期间费用率4.21％,同比下降0.3％,分拆来看其中研发费用同比下降0.2％,其他费用基本持平。经营性现金流-1087.7亿元,去年同期-105.6亿元,经营性现金流承压。

   中高端房建领域优势稳固,或受益于房市政策回暖。公司在房建领域具备绝对优势,坚持"高端市场、高端客户、高端项目"的市场营销策略,订单结构持续优化,在京津冀、长江经济带、粤港澳大湾区等国家重点投资区域业务占比较高,地产库存约一半在一线及省会城市,在房市政策回暖下公司将大幅受益。

   积极融入国家重大战略,订单充沛保障公司业绩。公司积极参与京津冀协同发展、长江经济带发展、粤港澳大湾区建设、长三角一体化发展、黄河流域生态保护和高质量发展等区域重大战略,在上述区域新签合同额占比达85.8％,同时城市旧改及保障性公共建筑给公司带来巨大市场。此外今年基建部分领域增长较为景气,如水利环保等领域的较快增长也为公司基建业务带来结构性机遇。

   盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年EPS分别为1.39元、1.51元、1.67元,对应PE分别为4、4、3倍,估值处于较低位置,给予公司2024年6倍PE,对应目标价8.34元,维持"买入"评级。

   风险提示:宏观经济下行风险、基建投资不及预期风险、海外地缘政治风险。