华兰生物(002007):血制品实现稳健增长,新血站扩展顺利

事项:公司24H1实现营收16.53亿元(+4.26％),实现归母净利润4.40亿元(-16.42％),扣非后归母净利润为3.63亿元(-8.73％)。

   平安观点:血制品是上半年业绩驱动核心,毛利率有所下降上半年公司血液制品板块收入16.14亿元(+12.83％),实现稳健增长;

   疫苗板块收入2943.52万元(-80.13％),主要系24H1上半年流感流行程度不高,流感疫苗销售很少,以及新上市狂犬疫苗销售还未起量。

   血制品板块中,白蛋白实现营收6.44亿元(+24.97％),随投浆量提升,血制品产品供给与销售有较快增长,毛利率为49.26％(-3.23pct);静丙实现营收4.59亿元(-2.41％),因取消同步批签发后静丙签发量减少所致,毛利率为51.13％(-5.29pct);包括凝血因子在内的其他血液制品实现营收5.11亿元(+14.91％),毛利率为50.23％(-2.06pct)。血制品毛利率普遍下降与采浆成本上升、整体签发量较少、部分小产品集采降价等有关。

   浆站开拓顺利,流感疫苗市占率有望提升公司新批浆站的开拓顺利,上半年再有3个浆站通过验收并顺利启用,上年启用的浆站也处于采浆爬坡中。上半年,公司采浆量较上年同期增长22.47％,为中长期原材料供应打下基础,保障公司血制品业务增长持续性。

   8月,多地出现赛诺菲巴斯德流感疫苗叫停事件,按目前进展,巴斯德有可能会赶不上今年流感接种旺季。华兰的流感疫苗供应能力较强,有希望因此获取更高的市占率,实现更多产品的销售从而缓解此前产品降价带来的影响。

   维持"推荐"评级。考虑血制品批签发、流感疫苗降价等因素,调整2024-2026年盈利预测,估计归母净利润为13.87、15.44、16.69亿元(原16.03、17.56、18.82亿元)。浆站的快速开拓有望帮助公司血制品业务加速增长,在远期获得更大空间。维持"推荐"评级。

   风险提示:产品供需由紧缺转向平衡,竞争压力加大;产品研发是高风险高收益行为,存在失败的可能性;白蛋白以外的血制品以及疫苗产品对销售推广要求较高,可能影响公司利润水平。