齐鲁银行(601665):利润增速提升,中期分红可期-24H1半年报点评

投资要点:齐鲁银行利润增速提升,适时确定中期利润分配,资产质量扎实提升,对公贷款拉动增长,县域金融各项指标保持快速增长,维持"优于大市"评级利润增速提升,适时确定中期利润分配。齐鲁银行24Q2营收同比+5.5％,保持稳定;归母净利润同比+18.0％,较24Q1提升。非息收入中的投资收益和贷款计提减值损失的减少,为盈利同比增长的主要来源。根据2023年度股东大会授权,董事会将适时确定2024年中期利润分配相关事宜。

   资产质量扎实提升。24Q2关注比率环比下降18bp至1.14％,逾期率为0.99％,较上年末也有下降。公司对逾期贷款从严风险分类,逾期60天以上贷款全部划分为不良贷款;加大济南地区不良贷款清收处置力度,济南地区不良贷款率较上年末下降0.57pct,资产质量持续提升。24Q2不良率为1.24％,环比-1bp,拨备覆盖率为309.25％,环比+4.45pct。

   对公贷款拉动增长。24H1对公新开户1.27万户,同比增幅12.40％,对公贷款同比+20％,占贷款比例同比+2.7pct至71％,为主要的贷款增量来源。因新设异地分支机构、支持县域普惠业务发展,济南以外地区贷款占比有所提升。公司积极解决企业"融资难、担保难"等问题,信用贷款占比持续提升,占贷款总额的比例为18.44％,较上年末上升3.43pct。

   持续加大县域业务资源投入力度。县域支行(不含子公司)存款余额1278.95亿元,较上年末增加129.15亿元,增长11.23％;县域贷款余额985.06亿元,较上年末增加119.74亿元,增长13.84％;县域客户数达到210.77万户,较上年末增加12.19万户,增长6.14％,县域金融各项指标保持快速增长。

   投资建议。我们预测2024-2026年EPS为1.01、1.16、1.36元,归母净利润增速为14.92％、15.70％、16.73％。我们根据DDM模型(见表2)得到合理价值为5.73元;根据可比估值法给予公司2024EPB估值为0.80倍(可比公司为0.56倍),对应合理价值为6.18元。因此给予合理价值区间为5.73-6.18元(对应2024年PE为5.69-6.14倍,同业公司对应PE为4.64倍),维持"优于大市"评级。

   风险提示:企业偿债能力下降,资产质量大幅恶化;金融监管政策出现重大变化。