晋控煤业(601001):业绩逆势增长,关注资产注入和分红潜力-公司2024年中报点评报告

业绩逆势增长,关注资产注入和分红潜力,维持"买入"评级公司发布半年报,2024H1实现营业收入73.79亿元,同比-0.99％,实现归母净利润14.36亿元,同比+3.67％,实现扣非后归母净利润14.24亿元,同比+6.11％;单Q2来看,公司实现营业收入37.21亿元,环比+1.72％,实现归母净利润6.56亿元,环比-15.91％,实现扣非后归母净利润6.4亿元,环比-18.34％。公司营收受煤炭价格下降影响而同比下降,归母净利润增长主因期间费用及少数股东损益减少。我们维持公司2024-2026年盈利预测,预计2024-2026年归母净利润为33.9/35.8/37.5亿元,同比+2.8％/5.6％/4.7％;EPS为2.03/2.14/2.24元,对应当前股价PE为6.9/6.5/6.2倍。公司背靠晋能控股集团,根据山西国改政策,集团优质资产存在注入预期,外延成长空间广阔,维持"买入"评级。

   上半年产销微降,Q2量增价跌产销方面:2024H1,公司实现原煤产量1693万吨,同比-0.5％,其中塔山矿/色连矿实现原煤产量分别为1315/377万吨,同比+0.2％/-2.6％;实现煤炭销量1445万吨,同比-0.2％,其中塔山矿/色连矿实现商品煤销量分别为1086/360万吨,同比+0.1％/+0.8％,上半年产销量微降。单Q2看,实现原煤产量848万吨,环比+0.3％,其中塔山矿/色连矿实现原煤产量分别为639/209万吨,环比-5.6％/+24.5％;实现商品煤销量750万吨,环比+7.8％,其中塔山矿/色连矿实现商品煤销量分别为555/195万吨,环比+4.4％/+18.8％,Q2产销环比改善,色连矿贡献主要增量。价格方面:2024上半年煤炭业务实现营业收入71.6亿元,对应吨煤售价为495.2元/吨,同比-1.8％,其中Q1和Q2吨煤售价分别为509.8元/吨和481.7元/吨,Q2环比-5.5％,受市场煤价下跌影响,公司Q2吨煤售价承压。

   集团签署同业竞争协议解决方案,资产注入值得期待资产注入预期:2022年4月29日,公司发布《关于避免同业竞争的解决方案及签署相关协议的公告》,强调"对保留煤炭资产,煤业集团/晋能控股集团将采取积极有效措施,促使该等资产尽快满足或达到注入上市公司条件(包括但不限于:产权清晰、手续合规完整、资源优质、收益率不低于上市公司同类资产等),并在满足注入上市公司条件之日起两年内,采用适时注入、转让控制权或出售等方式,启动逐步将相关资产全部置入晋控煤业的程序。"目前集团煤炭产能近4吨/年,公司在产矿井核定产能仅3450万吨/年,优质资产存在注入预期,公司产能具备较大提升空间。分红率提升:2023年公司拟向全体股东每10股派发现金股利7.90元(含税),合计分配利润13.22亿元,分红率为40％,连续三年分红率提升,若维持分红率不变,对应2024年归母净利润及当前股价,股息率为5.8％,公司分红率持续提升,高股息投资价值更加凸显。

   风险提示:经济增速下行,资产证券化进度不及预期,煤炭价格大幅下跌。