京基智农(000048):行业景气度上行,成本持续下降助力业绩回升

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   公司发布2024年中期报告,实现营业收入27.00亿,同比下降68.61％,归母净利为2.35亿元,同比下降81.67％。其中二季度单季,实现营业收入14.42亿元,同比下降25.60％,归母净利为1.81亿元,同比增179.29％。受益于猪价回暖及养殖成本下降,二季度公司业绩明显好转。

   点评:价格上行、成本下降共同助力业绩改善

   养殖业务:价涨量增成本降,盈利大增。上半年公司生猪养殖业实现营收16.97亿元,同比增38.54％,其中出栏量如期增长,公司累计销售生猪104.59万头(其中仔猪12.23万头),同比增长24.04％。上半年猪价逐月回升,公司肥猪销售均价15.20元/KG,同比增约4.2％。另公司养殖成本持续下降,上半年累计完全成本14.84元/kg,较2023年下半年下降1.88元/kg,其中2024年Q1和Q2分别约15.5元/kg、14.4元/kg。上半年公司生猪养殖业务贡献净利润约1.2-1.4亿元。

   房地产业:持续去化,存量减少。经过23年的大量交付后,目前在售产品仅剩余山海公馆公寓项目及部分商铺,故而24年上半年交付数量、结转的销售收入和利润下降较多。上半年公司房地产业务实现收入6.30亿元,同比下降90.93％。

   饲料:承压下行。原材料价格持续下降同时畜禽养殖端恢复不及预期,叠加暴雨影响,公司畜禽料、水产料销量均有所下滑;上半年公司饲料业务实现销售收入3.27亿元,同比下降18.71％。

   盈利预测及投资评级

   下半年猪价维持高景气度,而公司出栏量增长迅速、养殖成本持续下行,预计下半年公司养殖业务盈利能力将进一步提升。我们预计公司2024-2026年归母净利分别为8.90亿、11.55亿和6.86亿,对应EPS分别为1.68元、2.18元和1.29元。持续看好公司发展前景,维持"买入"评级。

   风险提示:产能释放不及预期风险,需求不及预期风险