爱施德(002416):H1业绩增长24％,行业龙头韧性强-2024年中报点评

本报告导读:公司保持较强的经营韧性,且推进销售网络加密、海外及创新业务布局,随消费电子回暖、AI手机渗透率提升,未来发展值得期待。

   投资要点:维持增m持。H1营收388.5亿元/-16.5％,归母净利3.95亿元/+23.9％,扣非3.06亿元/+3.3％符合预期。维持预测公司2024-26年EPS为0.59/0.65/0.71元增速11/11/10％,维持目标价14.5元,维持增持。

   H1综述:1)营收分板块:通信产品347.8亿元/-16.5％占比89.5％,非通信39.1亿元/-17.3％占比10.1％;2)Q1/2单季度营收增速分别-13.4/-20.2％,归母增速-3.9/57.6％,扣非增速-7.6/17.3％;3)毛利率3.75％/+0.92pct,通信产品3.33％/+0.95pct;净利率1.12％/+0.32pct;

   4)费用率2.39％/+0.66pct,其中销售费用率1.84％/+0.56pct因业务拓展等相关费用增加;管理/财务/研发费用率分别0.38/0.13/0.04％,同比分别+0.09/+0.01/0pct;5)经营净现金流4.5亿元/-84.2％,主要因存货及预付账款减少,Q1/2单季度分别-11.1/15.6亿元。

   扩大门店、渠道覆盖规模,积极推进海外布局。1)截至H1末运营管理的苹果授权门店和网点超3100家,自营APR门店186家,保持行业领先;三星业务板块在管的零售门店数量新增168家,总服务、管理门店超4380家;2)加速推进新零售渠道,H1苹果业务板块O2O销量持续提升,Coodoo门店线上销售额增长60％;超2100家在管三星零售门店入驻京东到家、美团闪购;3)加大荣耀海外业务在中国香港/泰国/越南的渠道开拓,H1荣耀在港销售已覆盖超540家门店,成为仅次于三星/苹果的第三大手机品牌,品牌认知度持续攀升。

   未来望受益折叠屏/AI手机发展热潮及荣耀价值兑现。1)据IDC,Q2全球智能手机出货量2.854亿部/+6.5％,连续四个季度出货量上升;

   Q2国内折叠屏手机出货量262万部,同比增长125％,环比增长11％;2)折叠屏、AI手机加速发展,AI手机出货量占智能手机比重将从5％提至2027年的45％,从而催化消费者换机需求,公司作为国内手机渠道龙头望显著收益;3)公司是荣耀股东中持股比例最大的渠道合作商及全渠道零售服务商,一方面将助力荣耀拓展国内外市场,另一方面未来望受益价值兑现。

   风险提示:消费电子行业回暖低于预期,新零售及其它创新业务拓展低于预期,海外业务风险,分红低于预期等