优刻得(688158):经营持续改善,智算中心带来高成长性-2024年中报点评

【投资要点】公司发布2024年半年报。2024年上半年,公司实现营业收入7.30亿元,同比下滑1.26％;实现归母净利润-1.08亿元,同比增长42.60％;实现经营活动净现金流0.63亿元,同比增长40.61％。单季度看,2024Q2,公司实现营业收入3.82亿元,同比增长2.76％,环比增长9.77％;实现归母净利润-0.47亿元,同比增长50.16％,环比增长24.73％。公司整体亏损在2024年上半年已进一步收窄。

   收入基本持平,费用端管控良好。收入方面的小幅度下滑主要是由于边缘云业务和托管云网路业务规模的收缩,2024H1,公司边缘云业务收入同比减少2186万元,变动率为-39％;同时,混合云业务中的托管云网络的收入同比减少1139万元,变动率为-21％。但随着乌兰察布和青浦两个自建数据中心的逐步投产和机柜开电,公司混合云业务中的机柜托管业务实现了收入的大幅提升,上半年收入同比增长2086万元,增长率为22％,抵消了部分边缘云业务和托管云网络的减量。费用方面,公司销售费用、管理费用和研发费用同比下降14％,主要系配合公司的战略发展方向对组织和人员进行了适当优化调整,2024年上半年人员薪酬总成本和员工股权激励费用较上年同期合计减少了3037万元。

   毛利率持续改善,盈利能力显著提升。2024H1,公司毛利率为18.43％,同比提升8.77pct,主要系机柜托管业务毛利率改善,随着国内第三方数据中心的机柜资源的整合优化,及配合往自建数据中心的迁移,机柜托管业务盈利能力提升,毛利率由8.95％上升至34.92％;其次,公有云产品底层资源的优化使其毛利率由11.01％上升至18.53％。

   数据中心显势能,打造国产算力底座。公司内蒙古和上海青浦两大数据中心正逐步展现其价值。上海青浦数据中心一期已于2023年1月投产,主要用于承载AI推理、芯片验证、脑机接口等高时效要求业务;内蒙古乌兰察布数据中心主要通过AIGC训练推动项目进展,截止2023年年底已产生一定的收益。公司在青浦智算中心部署了首个"国产千卡智算集群",目前已有效支持千亿参数级别的国产大模型的研发与验证。截至2024年五月中旬,公司自有的算力规模已超4700P,并仍在持续增加,助力国内AI领域进一步发展。

   【投资建议】公司是国内领先的中立第三方云计算服务商,具有独特卡位优势,有望长期受益于云计算市场规模的快速扩张。自建的两大数据中心产业受益于AI时代下的算力需求增长,持续支撑公司高质量发展。我们调整盈利预测,预计公司2024-2026年营业收入分别为15.47/16.84/19.09亿元,归母净利润分别为-1.94/-0.65/0.73亿元,维持"买入"评级。

   【风险提示】云化节奏不及预期风险;

   政策不及预期风险;

   行业竞争加剧风险。