张家港行(002839):利润增速提升-2024年中报点评

张家港行中报盈利增速提升,不良生成企稳,转债有待转股。

   数据概览张家港行24H1归母净利润同比增长9.3％,增速较24Q1上升2.2pc;营收同比增长7.4％,增速较24Q1下降0.2pc。张家港行24Q2末不良率为0.94％,较24Q1末上升1bp拨备覆盖率为较24Q1末上升11pc。

   利润增速提升张家港行24H1归母净利润同比增长9.3％,增速较24Q1上升2.2pc;营收同比增长7.4％,增速较24Q1下降0.2pc。张家港行利润增速提升,主要得益于:①成本对利润的贡献加大,24H1成本收入比同比下降3.7pc至28.6％。②非息对利润的贡献幅度加大,,24H1非息同比增长95％,增速较24Q1提升9pc,其中中收负增幅度收窄,其他非息收入保持高速增长。

   展望全年,预计张家港行营收和利润增速有望维持中高个位数增长。主要考虑:①息差降幅对营收的拖累有望收窄,主要考虑去年息差基数前高后低。②运营和信用成本有改善空间。一方面张家港行2024年加大成本管控,运营成本有望改善支撑盈利增长;另一方面张家港行拨备较厚,减值有释放空间。

   息差环比下降24Q2单季息差(期初期末口径)为1.66％,息差较24Q1下降17bp,主要受资产收益率下行影响。具体来看:①24Q1资产收益率环比下降15bp至3.80％,主要受价格和结构双重影响。一方面贷款新发利率仍在下行以及债券利息收益率走低,另一方面高收益的零售贷款规模下降,,24H1末个人贷款占贷款比重为35％,环比下降2pc。②24Q1负债成本率环比下降2bp至2.21％。负债成本率改善幅度不大,可能与存款定期化趋势延续有关,,24H1末定期存款占存款总额的比重为70％,较2023年末上升2pc。展望全年,预计息差仍面临下降压力,降幅有望收窄,主要考虑存款成本率及主动负债成本率仍有改善空间。

   不良生成企稳①24Q2末张家港行不良率、关注率分别环比上升1bp、上升11bp至0.94％、1.67％,逾期率较年初上升19bp至1.90％;测算24H1末真实不良(含关注)TTM生成率为1.75％,基本持平于2023年水平。张家港行关注和逾期指标波动,判断背后原因为受经济环境影响,小微客群资产质量出现波动。②张家港行拨备充足,,24Q2末张家港行拨备覆盖率环比上升11pc至424％。

   转债有待转股张家港行有25亿转债将在2024年11月12日到期,考虑银行外部融资较难,同时参考同业转股情况,不排除部分股东将参与转债转股。以24Q2末数据静态测算,如转债全部转股,则有利于增厚核心一级资本充足率1.6pc至11.02％。

   盈利预测与估值预计张家港行2024-2026年归母净利润同比增长9.2％/5.7％/6.0％,对应BPS7.43/8.11/8.85元/股。现价对应2024-2026年PB估值0.53/0.49/0.45倍。目标价为4.60元/股,对应24年PB0.62倍,现价空间维持"买入评级。

   风险提示:宏观经济失速,不良大幅爆发。