珠海冠宇(688772):动力业务减亏,重视消费业务量利齐升-系列之七,2024年上半年报点评

本报告导读:公司上半年业绩符合预期。随着动力业务的逐步减亏与消费电池业务的量利提升,公司业绩有望迎来持续增长。

   投资要点:维持"增持"评级。维持公司2024-2026年公司EPS为0.50元、0.94元、1.14元,看好宏观环境逐步复苏背景下龙头确定性提升,看好AI换机周期对公司未来业绩的提振,维持公司目标价为20.75元。

   业绩符合预期。公司2024年上半年实现营收53.5亿元,同比-2.3％,实现归母净利润1.0亿元,同比-27.5％;其中,24Q2实现营收28.0亿元,同比-9.6％,环比+9.8％,实现归母净利润0.9亿元,同比-67.3％,环比+818.3％。资产减值方面,Q1减值0.59亿元,Q2减值0.55亿。

   动力业务结构优化实现减亏。2024年上半年公司动力储能业务主体控股子公司浙江冠宇实现营收4.06亿元,其中汽车低压锂电池和行业无人机电池合计占收入比例为69.33％。汽车低压锂电池业务是公司切入动力类领域的差异化核心业务,2024年上半年营收同增730.35％,成为动力类电池业务营收的主要来源之一,目前已陆续获得上汽、智己、捷豹路虎、Stellantis、GM及其他多家国内外知名车企项目定点函。从少数股东损益看,公司Q1少数股东损益亏损0.46亿元,Q2亏损-0.32亿元,动力业务已经实现减亏。随着后续公司合作客户的车型陆续量产上市,公司低压锂电池有望取得较快增长,提升公司动力业务的营收规模和盈利能力。

   消费需求增长快于行业,AI或开启价值量进一步提升。根据Canalys数据,2024年上半年全球笔记本电脑出货量约0.95亿台,同增4.12％;全球智能手机出货量约5.85亿台,同增10.81％;同期,公司笔电类锂电池销售量同增10.51％,手机类锂电池销售量同增13.09％,增长皆快于行业。公司上半年消费类电芯PACK自供比例达到39.84％,同比提升7.87pct。我们认为,随着AI向消费电子端侧探索,公司作为PC电芯领域的全球第二企业和苹果公司重要的电芯供应商,有望受益于下游换机周期带来的需求拉动。同时,AI对终端产品的功耗要求或对消费电池能量密度提出更高要求,带来叠片、硅基、钢壳等新技术的探索,助力电池价值量的提升。

   风险提示:消费电子AI端侧推进进度不及预期,动力类业务减亏不及预期