华丰科技(688629):线模组应用兴起,有望迎快速成长-深度研究

国内领先的光电连接器与互连方案供应商自1958年成立以来,公司一直专注于光、电连接器及线缆组件的研发、生产、销售,并为客户提供系统解决方案,技术积累深厚,形成以防务为核心、通讯与工业产品并重的"一体两翼"战略布局。公司客户资源优质,优势产品已配套中国兵器、中国航天、中国中车、华为、中兴、比亚迪和上汽通用五菱等下游客户。

   从背板连接器到线模组,规模有望实现大幅增长传统服务器以背板连接器及少量铜连接应用为主,受益AI训练和推理需求旺盛,预计2024-26年国内服务器背板连接器市场规模分别为39/50/65亿元,CAGR-3为26％。英伟达引领系统架构升级,在单机柜中使用大量铜缆连接,从而在系统层面使得单机柜成为一个GPU节点,大幅提升单机柜性能上限。以NVL72为例,高速铜连接模组价值量达到75万元,预计2024-25年英伟达铜连接互联模块整体空间分别为23/225亿元,线模组应用兴起带动行业规模实现大幅扩容。

   依托华为形成先发优势,需求兴起有望率先受益华为推出Atlas900AI集群以满足客户大模型训练需求,原有背板连接器或已无法满足算力集群需求,为满足AI时代下算力集群的部署要求,公司基于背板连接器开发了集成度更高的高速线模组产品。公司线模组已在重点客户获得突破,同时布局建设4条高速模组自动生产线。线模组产品开发难度高,公司具备技术先发优势,同时拥有客户资源,有望在需求兴起时率先受益,迎来快速成长。

   投资建议:线模组需求兴起,公司成长有望加速预计2024-26年公司营业收入分别为13.31/19.10/25.79亿元,同比增长47.32％/43.49％/35.04％;归母净利润分别为1.01/1.49/2.10亿元,同比增长39.48％/47.87％/40.46％,CAGR-3为43％;EPS分别为0.22/0.32/0.45元/股,对应当前股价PE分别为120/81/58倍。鉴于公司在背板连接器领域优势明显,且持续开拓汽车高压/高速高频连接器等业务领域,具备高成长性,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:通信业务发展不及预期;防务订单复苏不及预期;大客户依赖风险;行业空间测算风险。