德方纳米(300769):2024H1市占率维持行业第二,全球铁锂电池需求旺盛

事件:根据SMM统计,2024年上半年国内磷酸铁锂正极产量86.2万吨,同比增长60％。分月度看,2024年1-2月为传统淡季,3-5月市场需求持续恢复,6月略有回落。从竞争格局看,2024年上半年德方纳米市占率维持行业第二,行业CR5市占率为61％,CR10市占率为81％,行业集中度较高。

   中国和美国新增储能装机维持高增长。根据CNESA数据,2024年上半年,国内新型储能新增装机26.4GWh,同比增长44％。其中,6月新增装机11.8GWh,创2024年以来新高。根据WoodMackenzie数据,2024年一季度美国储能新增装机1.3GW/3.5GWh,容量同比增长103％。同时,WoodMackenzie预测2024年美国储能新增装机12.9GW,同比增长44％。

   国内铁锂电池销量和出口高增长。根据中国汽车动力电池产业创新联盟数据,2024H1国内动力电池销量318.1GWh,同比增长27％;其中铁锂电池200.1GWh,同比增长32％。2024H1国内储能电池销量84.5GWh,同比增长137％,其中铁锂电池占比接近100％。2024H1国内动力电池出口60.0GWh,同比增长8％;其中铁锂电池23.9GWh,同比增长49％。2024H1国内储能电池出口13.6GWh,同比增长107％,全部为铁锂电池。

   盈利预测:2023年和2024Q1受下游竞争加剧、磷酸铁锂随碳酸锂价格大幅下跌影响,公司净利润出现亏损。根据公司公开交流反馈,24Q2下游需求回暖趋势较明显,产能利用率保持较高水平,且公司持续推进降本增效。预计24Q2开始公司磷酸铁锂毛利率逐渐改善。考虑到2024Q1归母净利润亏损,我们下调对公司的盈利预测,预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.0、5.5、7.6亿元(之前24-25年的预测值为19.7、26.8亿元),对应24-26年PE估值37、13、10倍。考虑到公司股价下跌已经反应2024Q1净利润亏损的影响,2024H1公司磷酸铁锂正极市占率稳定在行业前二,并且随着产能利用率回升,持续降本增效,单位盈利有望改善,对公司维持"买入"评级。

   风险提示:下游需求不及预期、市场竞争加剧、价格下降超预期等。