伊戈尔(002922):中报预告业绩表现亮眼,变压器需求景气

公司2024上半年实现归母净利润1.58-1.85亿元,同比+75％-105％。公司发布半年报业绩预告,公司2024H1实现归母净利润1.58-1.85亿元,同比+75％-105％。实现扣非净利润1.5-1.75亿元,同比+77％-106％。其中对应Q2公司实现归母净利润1-1.27亿元,同比+40％-78％,环比+72％-119％,Q2实现扣非净利润0.98-1.23亿元,同比+44％-81％,环比+88-137％。

   公司业务快速拓展,规模效应有望抵消原材料价格波动。2024上半年公司加快全球化产业布局,市场拓展取得有效进展,公司订单较上年同期增加,规模效应进一步凸显,我们估计公司上半年光伏升压变压器,配电变压器业务收入大幅增长,为公司业绩增长主要贡献。光储电感业务需求逐渐回暖,照明产品整体稳健增长。毛利率方面,上半年铜、铝等原材料价格虽然有所上涨,但公司通过规模效应提升以及加大数字化生产线、自动化设备的投入,促使公司不断提质增效以缓解原材料价格波动带来的负面影响,我们估计Q2公司整体毛利率环比稳定。

   展望下半年,重点关注公司光伏升压变压器与配电变压器产能释放。公司近年推进光伏升压变压器与配电变压器产能布局。1)光伏升压变压器方面,下半年公司安徽工厂产能持续释放,光伏升压变压器整体产能将大幅增长。

   目前海外墨西哥工厂正在建设中,目前预计2025年下半年投产;2)配电变压器方面,公司目前产品出口美国及亚非拉地区,公司美国达拉斯基地正在建设中,预计2024年四季度投产,当前亚非拉等新兴市场以及美国市场需求景气,公司在海外市场具备品牌、渠道以及产能布局优势。

   投资建议:上调盈利预测,维持"优于大市"评级。伴随公司光伏升压变压器与配电变压器产能释放,公司整体业绩将迎来快速增长,同时公司通过规模效应、降本增效来缓解原材料价格波动的负面影响,我们预计公司整体毛利率水平将继续保持稳定。我们上调公司盈利预测,预计2024-2026年公司归母净利润4.18/5.22/6.31亿元(原预测3.34/4.33/5.24亿元)同比+99.8％/24.7％/21％,EPS分别为1.07/1.33/1.61元,对应估值分别为17.6/14.1/11.7倍,维持优于大市评级。

   风险提示:海外市场拓展不及预期;贸易政策变动;市场竞争加剧。