极米科技(688696):国内产品结构重组,海外渠道加速拓展-公司深度研究

内销行业结构快速分化,极米顺应趋势重组产品结构。智能投影作为针对年轻消费者的可选品类,23年国内需求整体承压,洛图科技数据显示行业销量下滑至586万台(YoY-5.1％)。结构方面,入门级与超高端产品分别满足了用户的尝求与极致体验需求,占比快速提升。为适应新的趋势,极米将产品结构调整至K型,主推小巧便携且仅售1799元的PLAY系列,以及搭载护眼三色激光光源的高端RS10系列。

   618新品竞争力验证,市场份额提升,内销收入与利润率有望逐步企稳。参考公司战报,PLAY5成为全网单品销量第一,RS10成为4K单品第一,极米取得618十一连冠,且线上销量份额提升14pct,销额提升5pct(奥维云网数据)。随着新品放量与份额提升,24H2内销有望企稳。同时随着老品下架,费用收缩,内销盈利能力有望恢复。

   海外本土团队建设落地,渠道拓展加速,外销新一轮成长拐点可期。

   海外家用投影仍处于起步期,23年公司完成海外本土团队的构建,市场拓展开始加速。分渠道看,23年德、法线下渠道迎来新突破,北美Bestbuy渠道也已进入。分区域看,海外布局正从欧美日向澳洲及东南亚、中东等新兴市场拓展。短期来看,新市场、新渠道将拉动外销业务重回高增长,长期来看将加速消费者教育与品牌建设。展望未来,高利润率的外销收入占比将逐步提升,带动公司整体盈利能力提高。

   盈利预测与投资建议:公司是智能投影龙头,内销逐步企稳,外销加速拓展,业绩有望恢复增长。预计24-26年归母净利润分别为2.3、4.1、5.2亿元,同比增速分别为91.4％、76.9％、26.5％,最新收盘价对应2024年PE为21.09x。参考可比公司估值水平,给予公司2024年25倍PE,对应每股合理价值为82.38元,给予"增持"评级。

   风险提示:部分零部件依赖外购风险,海外市场需求疲软,竞争加剧。