骏成科技(301106):拟设立马来西亚孙公司,深度绑定核心客户吉利齐出海-公司动态点评

事件:5月21日公告,公司境外全资子公司香港骏成电子科技有限公司拟在马来西亚霹雳州投资设立马来西亚骏成电子科技有限公司,总投资金额3000万美元。

   深度绑定核心客户吉利,座舱仪表全球化再进一步。2023年7月,据马来西亚国家新闻社报道,吉利计划投资100亿美元在马来西亚建设高科技汽车谷。吉利为公司拟收购子公司新通达的第一大客户(2022/1H23营收占比50％+),配套产品主要为汽车仪表等。本次公司通过香港骏成对外投资设立马来西亚全资孙公司是公司将聚焦核心客户吉利集团全球化布局策略一同出海,支持客户现地生产和交付,对东南亚和欧美市场做积极布局。

   座舱显示整合者加速启航,电子烟出海等新业务打开成长空间。1)拟收购座舱显示Tier1新通达,车载显示打造新增长引擎。2023年10月24日公告,公司拟通过发行股份及支付现金的方式购买新通达75％股份并募集配套资金。新通达产品主要包含汽车仪表(营收占比～80％)、HUD等,主要客户有吉利汽车、江淮汽车、北汽福田、长城汽车、江铃汽车等,并逐步进入大众、斯特兰蒂斯、比亚迪、长安等主机厂供应链。依托新通达优质客户资源及座舱显示产品线,本次收购完成后,车载显示业务有望为公司带来新的增长曲线;2)电子烟、二轮车出海等业务实现突破。公司积极拓展产品应用领域和下游客户,2H23公司新增英美市场电子烟客户,公司有望充分受益于电子烟无屏幕→带屏幕→彩屏化升级,迎量价利齐升机遇;同时,2023年公司印度和东南亚市场二轮车业务、智能电表出海业务均实现突破。

   投资建议:结合公司不断拓展产品下游应用领域及出海战略持续推进,同时考虑到新通达并表因素,我们预计公司2024年、2025年和2026年实现营业收入为12.1亿元、19.6亿元和24.6亿元,对应归母净利润为1.3亿元、2.0亿元和2.9亿元,以5月22日收盘价计算PE为20.2倍、12.9倍和9.1倍,维持"增持"评级。

   风险提示:原材料价格持续上涨风险;公司客户和订单开拓不及预期;收购进度不及预期;液晶显示技术被OLED显示技术替代。