华阳国际(002949):Q1毛利率、费用率同比改善-点评报告

事件描述

   公司一季度实现营业收入2.29亿元,同比减少11.11％;归属净利润0.03亿元,同比减少25.13％;扣非后归属净利润0.02亿元,由负转正。

   事件评论

   营收规模同比下降,使得利润规模同比有所下滑。一季度实现营业收入2.29亿元,同比减少11.11％,归属净利润0.03亿元,同比减少25.13％;扣非后归属净利润0.02亿元,由负转正。

   毛利率、费用率均同比改善,减值冲回同比减少,使得归属净利率同比下降。公司一季度综合毛利率17.60％,同比提升2.99pct,费用率方面,公司一季度期间费用率20.95％,同比-2.00pct,销售、管理、研发和财务费用率分别同比变动0.54、-0.60、-0.25、-1.69pct至3.30％、12.45％、6.23％和-1.02％,管理费用下降系管理人员规模减少、人工成本控制、诉讼费用减少及闲置资产出租减少折旧费用,研发费用下降系公司调整研发体系、聚焦研发投入、控制研发人员规模,财务费用下降系利息收入增加。

   减值方面,资产减值损失冲回0.05亿元,同比形成0.13亿元收益,信用减值损失冲回0.04亿元,同比减少0.15亿元,主要系本期坏账准备转回减少,综合来看,公司一季度归属净利率1.36％,同比下降0.25pct,扣非后归属净利率0.76％,同比提升4.88pct。

   现金流Q1为净流出,同比转负,收现比有所下降。公司一季度经营活动现金流净流出0.95亿元,同比转负,收现比104.44％,同比下降29.93pct;同时,公司资产负债率同比下降4.04pct至46.96％,应收账款周转天数同比减少9.14至175.82天。

   人员优化、分红比例提高彰显公司价值。公司在行业下行期优化人员结构,推进降本增效。

   截至2023年末,公司员工共计3281名,较上年末下降18.24％。从研发人员学历与年龄看,结构均得到优化。同时,公司首次提出:"公司发展阶段属成熟期且有重大资金支出安排的,进行利润分配时,现金分红在本次利润分配中所占比例最低应达到40％",相较于2022年年报的20％,显示出公司反馈投资者的积极表现。考虑2023年每股税前利润分配0.8元,公司股利支付率已高达97％,对应当前股价股息率7％。

   长期看好装配式建筑与BIM的长期兑现。公司是一家以设计和研发为龙头,以装配式建筑和BIM为核心技术的设计科技企业。公司是最早开展装配式建筑设计研究的企业之一,掌握了从设计到施工的全过程技术,随着装配式建筑的渗透率不断提升,公司有望分享行业成长红利;BIM方面,公司持续研发华阳速建平台,坚定推进BIM正向设计,积极打造IBIM平台,以设计为起点,通过自主研发和战略合作等方式打通产业数据链,实现不同环节数据集成和迭代,打造全产业链数据平台和生态,BIM业务未来有望持续贡献收益。预计公司2024-2026年业绩2.0、2.2、2.7亿元,对应PE为11.83、10.56、8.77,维持"买入"评级。

   风险提示

   1、宏观环境及政策变化风险;

   2、装配式建筑推进不及预期。