尚太科技(001301):负极出货稳定增长,加快创新产品迭代-公司点评

公司发布2023年年报和2024年一季报。公司23年实现营收43.91亿元,同比-8.18％;实现归母净利润7.23亿元,同比-43.94％,扣非归母净利润为7.13亿元,同比-44.34％。其中23年Q4实现营收12.20亿元,同环比-2.07％/+1.2g％;实现归母净利润1.55亿元,同比-36.28％,环比-5.24％,实现扣非归母净利润1.62亿元,同比-33.10％,环比+0.87％。24Q1公司实现营收8.61亿元,同比-9.58％,环比-29.40％;

   实现归母净利润1.49亿元,同比-35.48％,环比-3.95％,实现扣非归母净利润1.43亿元,同比-35.16％,环比-11.75％。业绩符合市场预期。

   负极产品销量稳定增长,盈利短期承压

   2023年公司锂电负极业务实现营收37.36亿元,同比-11.01％,主要系行业竞争加剧,产品价格下降所致;公司23年负极产品销售量为14.1万吨,同增31.5％。根据年报,公司负极业务毛利率为27.16％,同比-16.44pct,主要系公司产品价格下降幅度超过成本下降幅度所致。

   公司开发的多款具备高容量、高倍率、长循环寿命、高安全性的新一代负极材料实现批量销售,并迅速占据市场,实现了对过往产品的迭代。

   在行业企业持续产能扩张,大量跨界资本涌入的情况下,负极材料行业出现结构性产能过剩,公司主动进行产能调整,将里城道基地进行停产和改造,在石家庄无极县启动"年产10万吨锂电池负极材料一体化项目",采用最新的生产设备和工艺,该项目已于2024年2月开工。

   我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为7.17/9.70/12.46亿元,对应PE16、11、9倍,首次覆盖,给予"买入"评级。

   新能源车需求不及预期;下游市场增速不及预期;原材料价格大幅上涨;行业竞争加剧;客户拓展不及预期等。