倍轻松(688793):经营改善,业绩扭亏-2023年＆2024Q1业绩点评

投资建议:公司经营改善,Q1业绩扭亏,后续改善有望持续。我们上调2024-2025年盈利预测并新增2026年盈利预测,预计2024-2026年EPS为1.10/1.42/1.67元(2024-2025年原值为0.88/1.31元,上调幅度为+25％/+9％),同比+286％/+29％/+17％,参考可比公司,给予公司2024年35xPE,上调目标价至38.62元,上调至"增持"评级。

   2023年业绩符合预期,2024Q1业绩扭亏。公司2023年实现营业收入12.75亿元,同比+42.3％,归母净利润-0.51亿元,同比增加0.73亿元;2024Q1实现营业收入2.93亿元,同比+28.59％,归母净利润0.16亿元,同比增长0.18亿元。

   肩部按摩爆发增长,抖音渠道快速起量:公司2023年依靠抖音成功打造了N5Mini肩部爆品,导致肩部产品营收4.83亿元,同比+438.85％,B2C渠道(含抖音)营收5.91亿元,同比+67.5％。公司2024Q1营收2.93亿元,同比28.6％。根据久谦数据,公司Q1线上营收同比约+12％,由此推测公司线下同比亦实现较高的双位数增长。

   毛利改善明显,盈利能力修复:2023年公司毛利率为59.29％,同比+9.5pct,净利率为-3.94％,同比+9.96pct;2024Q1公司毛利率为62.78％,同比+3.72pct,净利率为5.32％,同比+6.12pct。公司毛利率提升的核心原因为调整了成本策略,实现了供应链降本。且公司2024年更加重视投放效果,销售费用率有望环比改善。

   风险提示:行业竞争加剧、抖音渠道盈利具备不确定性