中伟股份(300919):三元前驱体全球份额稳定第一,全球化和一体化同步推进-2023年报和2024Q1季报点评

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  中伟股份(300919) 报告日期：2024 年 05 月 05 日

  三元前驱体全球份额稳定第一，全球化和一体化同步推进

  ——2023 年报和 2024Q1 季报点评

  投资事件

  (1) 2023 年，公司营业收入 342.73 亿元，同比增长 12.95%；归母净利润 19.47 亿

  元，同比增长 26.15%；扣非归母净利润 15.87 亿元，同比增长 43.13%；拟每

  10 股转增 4 股派现 11.60 元(含税)。

  (2) 2024 年一季度，公司营业收入为 92.92 亿元，同比增长 17.58%；归母净利润

  为 3.79 亿元，同比增长 11.19%；扣非归母净利润为 3.4 亿元，同比增长

  34.64%。

  投资要点

  ? 2023 年公司份额稳定全球第一，三元前驱体产能利用率较高

  2023 年公司电池材料体系(镍系、钴系、磷系、钠系)产品出货量超过 27 万吨，同

  比增幅超过 23%。根据鑫椤资讯数据，2023 年公司三元前驱体市占率为 27%，蝉

  联行业第一。产能端，截至 2023 年底，公司三元前驱体产能为 28 万吨，在建产

  能 4.5 万吨，产能利用率 80%；磷酸铁在建产能 20 万吨，产量为 4.3 万吨。此

  外，2023 年公司来自韩国的收入达到 69.62 亿元，同比增长 51.25%；毛利率为

  17.65%，较国内高出 5.44 个百分点，出海占比不断提升。

  ? 全球化稳步推进，布局韩国和非洲生产基地

  在韩国，公司与 POSCO 签署合作协议，规划建设 5 万金吨电池级硫酸镍和 11 万

  吨前驱体；在摩洛哥，公司与非洲最大的私人投资基金之一 AI Mada 签署合作协

  议，在摩洛哥成立合资企业，共同建设集三元前驱体一体化、磷酸铁锂一体化、

  黑粉回收工厂和摩洛哥-中国绿色能源工业园区，实现年产 12 万吨三元前驱体、

  年产 6 万吨磷酸铁锂及年处理 3 万吨黑粉回收。

  ? 镍资源一体化逐渐深入，OESBF 产线逐步爬坡中

  目前，公司在印尼的镍资源在建及建成资源粗炼端建设产能已达 19.5 万金属吨，

  其中除南加里曼丹外，莫罗瓦利、纬达贝和北莫罗瓦利三大基地已实现投产。公

  司采用冰镍一体化工艺建设的翡翠湾项目、德邦项目相继建成投产，全部达产后

  年产 5.5 万金吨低冰镍；公司全球首条低冰镍制备高冰镍 OESBF 产线在公司钦州

  产业基地正式进入工艺优化与产能爬坡阶段。

  ? 盈利预测与估值

  下调盈利预测，维持“增持”评级。考虑到海外汽车电动化速度减慢，市场竞争

  加剧，我们谨慎下调公司 2024-2025 年归母净利润分别至 21.14 亿和 25.94 亿元(下

  调前分别为 27.27 亿和 34.00 亿元)，新增 2026 年预测为 30.35 亿元，对应 EPS 分

  别为 3.16、3.87、4.53 元，对应 PE 分别为 17、14、12 倍，维持“增持”评级。

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