厦门国贸(600755):业绩阶段性承压,分红比例提升

2023年,公司营收为4682.5亿元,同比下降10.3％;归母净利润为19.1亿元,同比下降46.7％。2023Q4,公司营收为675.3亿元,同比下降42.6％;归母净利润为0.5亿元,同比下降96.2％。2023年,公司拟每10股派发现金红利人民币5.0元(含税),现金红利占归属于上市公司股东的净利润的比例为57.56％。

   事件评论供应链管理营收下降,其他板块业务缩减。2023年,公司供应链管理/健康科技/其他板块营收分别为4652.9/7.4/22.1亿元,同比-7.9％/+64.8％/-86.3％。2023年,公司金属及金属矿产/能源化工/农林牧渔货量同比-12.7％/+21.5％/-3.0％。供应链管理板块量价双弱,其他板块营收下降主要为房地产业务和类金融业务剥离。

   外部因素扰动,核心品类毛利下降。2023年,公司金属及金属矿产/能源化工/农林牧渔期现毛利率分别为1.36％/1.35％/1.18％,同比分别+0.27pct/-0.06pct/-0.98pct,有效需求不足叠加外部不确定性增加,核心品类期现结合毛利下降9.1亿至60.7亿。

   宏观环境影响,财务费用增加,Q4业绩显著承压。2023Q4,南华金属/能化/农产品指数同比分别+9.9％/+5.3％/-0.9％;环比分别+1.8％/+3.7％/-4.4％。2023Q4,公司期间费用率同比提升1.1pct至2.1％,主要为财务费用增加所致。2023Q4,国际外部环境复杂严峻叠加国内有效需求不足,供应链板块盈利承压。最终,公司Q4归母净利润同比下降12.3亿至0.5亿。

   加速国际化进程,深化产业化发展。2023年,公司加快国际网络布局,成立新疆境内平台公司,新设立印尼、阿联酋、巴西三个境外平台公司,打造东南亚、中东、南美重要业务枢纽,在智利、土耳其、泰国新设办事处拓展金属供应链业务,在越南设立办事处拓展棉花棉纱、涤纶短纤等业务。公司持续推动产业链上下游延伸,丰富业务全链条的盈利环节。通过收购山东兴诺再生资源有限公司,拓展废钢回收加工业务,与金川集团、酒泉钢铁等产业客户成立合资公司。

   分红比例提升,股息率颇具性价比。2023年公司注重股东回报,每10股拟分红5.0元(含税),分红比例提升至57.6％,股息率颇具性价比。公司聚焦供应链主业,深化产业链布局,提升价值链协同能力,2024年有望重回增长轨道,国际化布局有望加速推进。

   预计公司2024/2025/2026年归母净利润分别为21.2/25.0/28.6亿元,对应PE分别为7.8/6.7/5.8X,维持"买入"评级。

   风险提示1、大宗商品价格大幅波动;

   2、坏账损失增加风险;

   3、汇率波动风险。