长光华芯(688048):1Q业绩承压,静待下游需求修复-季报点评

1Q业绩承压,静待下游需求修复长光华芯发布2024年一季报,1Q24营收5248.7万元(yoy-41.9％),归母净利润-1945.0万元(yoy-1420.5％),1Q24业绩下滑主要由于产能瓶颈及科研类模块生产难度大、产出不足。展望未来,我们期待下游需求复苏后业绩实现修复,看好公司凭借光芯片平台优势打开长期成长空间。我们预计24-26年归母净利润0.4/0.8/0.9亿元。由于1H24下游或仍处于去库存阶段,因此使用25年PE估值。考虑到公司在高功率激光芯片的龙头地位,下游需求修复中有望率先受益,给予公司25年PE95x(据Wind一致预期,25年可比公司平均PE为62x),维持目标价45.0元,维持"买入"评级。

   1Q24回顾:部分产线产能瓶颈影响产出,科研模块产出不足1Q24营收及利润同比下滑,主要由于:1)由于春节前后人员波动,公司部分产线环节出现产能瓶颈,影响产出;2)科研类模块由于生产难度大,出现产出不足、不能完全交付情况。公司已针对性调整,目前瓶颈已克服,二季度努力提升营收。公司1Q24毛利率26.0％,同比下降2.9pp,环比下降4.3pp,主要由于收入下降、产出不足导致单位摊销成本增加。

   高功率半导体激光芯片行业领先,正式进入高端光通信芯片市场据公司2023年报,公司研制出的单管芯片室温连续功率超过100W(芯片条宽500μm),工作效率62％,是迄今为止已知报道的单管芯片功率最高水平记录,开启百瓦级单管芯片新纪元。2023年,公司推出单波100GEML(56GBdEML通过PAM4调制)、50GVCSEL(25GVCSEL通过PAM4调制)、100mWCWDFB大功率光通信激光芯片。公司光通信产品为当前400G/800G超算数据中心互连光模块的核心器件。

   持续整合平台资源,静待光芯片平台优势打开成长空间公司持续贯彻"一平台、一支点、横向扩展、纵向延伸"战略,我们期待光芯片平台优势打开成长空间:1)全资子公司苏州半导体激光创新研究院与中科院苏州纳米所成立"氮化镓激光器联合实验室",并与团队合资成立苏州镓锐芯光科技有限公司,填补国内在氮化镓蓝绿光激光器领域产业化的空白;2)入股中久大光,与特殊领域行业龙头激光器企业达成深度战略合作关系,提升特殊领域研发能力;3)借力研究院产业平台,投资成立匀晶光电(高端铌酸锂、钽酸锂系列晶体)和睿科晶创(光学超晶格频率转换器件),拓宽应用领域;4)投资成立苏州惟清半导体,布局高端功率器件。

   风险提示:EML芯片研发进展不及预期、数通市场客户开拓不及预期。