正帆科技(688596):营收业绩增速亮眼,Capex+Opex合力驱动长期增长-公司点评报告

正帆科技发布2023年报及2024年一季报。公司2023年实现营收38.3亿元,yoy+41.8％,归母净利润4.0亿元,yoy+55.2％,扣非归母净利润3.4亿元,yoy+58.5％,全年综合毛利率27.1％,同比-0.3％,归母净利率10.5％,同比+0.9％。公司2023Q4单季度实现营收14.2亿元,yoy+58.1％,归母净利润1.3亿元,yoy+7.7％,扣非归母净利润1.4亿元,yoy+60.5％。单季度综合毛利率25.1％,归母净利率9.2％。公司2024Q1实现营收5.9亿元,yoy+43.3％,归母净利润2490.3万元,同比大幅增长123.4％。单季度综合毛利率27.4％,归母净利率4.2％。得益于下游行业市场规模扩大、公司市场竞争力不断增强,份额持续提升,在营运能力提升的同时降本增效,公司收入业绩持续高增。

   新签订单饱满,持续投入研发巩固核心竞争力。随着我国集成电路产业销售额迅速增长,固定资产投资规模持续上升,下游应用领域上电子工艺设备的使用逐步扩大。正帆科技的高纯介质供应系统处于国内领先地位,已完全具备与国际供应商同台竞争的能力,长期服务国内主流集成电路客户。2023年公司实现新签合同66亿元,同比增长60％。公司控股子公司鸿舸半导体的主要产品GASBOX,已获得国内头部工艺设备厂商的广泛认证,2023年收入同比增长104％,新签订单同步高速增长。同时公司不断投入研发,2023年公司研发费用2.5亿元,同比增长67.5％,占收入比重6.55％。截至2023年底研发人员数量达到535人,较2022年底增加229人,研发人员占比提升9.4个百分点至32.5％。大力投入研发,持续扩展产品覆盖度及新客户,巩固提升核心竞争力。

   Capex+Opex合力,打造可持续发展的企业。从2020年上市当年至2023年,公司营收复合增速达到51.2％,归母净利润复合增速47.8％,扣非归母净利润CAGR65.8％。正帆科技的业务发展策略是依托Capex业务,拓展Opex业务,在业绩快速增长的同时为未来的可持续发展打下坚实基础。公司预计2024年Opex业务增速将明显高于Capex业务增速,Opex业务占比将有较大幅度提升。2023年公司气体及先进材料业务收入4.2亿元,同比增长73％。一方面,公司超高纯磷化氢扩产及办公楼(含研发实验室)建设于2023年底投入使用,公司已有较强市场优势的自研自产电子特气产能得到提升,同时公司位于潍坊的高纯大宗气生产基地、合肥高纯氢气及罐装特种气体项目将于2024年内竞相落地。另一方面,公司转债将推动铜陵正帆新建二期电子先进材料(前驱体)及电子级混合气体项目,正帆丽水大宗气、混合气、特种气体项目等建设。其中公司的前驱体制造基地将覆盖20余种前驱体产品,涉及硅基、金属基、High-K和Low-K四大品类,预计2025年逐步达到量产,进一步拓展公司气体及先进材料业务的业务布局。我们预计公司2024/2025/2026年分别实现营收50.6/65.8/82.3亿元,yoy+32.0％/30.0％/25.1％,实现归母净利润5.7/7.6/9.8亿元,yoy+41.9％/33.3％/28.9％,维持"强烈推荐 "评级。

   风险提示:市场竞争加剧的风险、新产品研发不及预期的风险、全球贸易纷争风险。