海能技术(430476):24Q1需求疲软致业绩承压,网络版色谱工作站预计年内上市-一季度点评

24Q1国内需求疲软,关注大规模设备更新政策展开。因一部分高校科研采购需求被提前透支,及国内制造业投资恢复速度偏慢等影响,24Q1国内科学仪器整体需求不振。今年3月13日,国务院发布《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》,明确设备更新行动将重点聚焦工业、农业、建筑、交通、教育、文旅、医疗等7个领域。教育、医疗是科学仪器重要下游,随着国家部委层面、地方层面及财税金融方面扶持政策陆续推出,相关仪器设备更新需求将被激活。

   积极拓展产品应用场景,积累优质客户资源,静待下游需求拐点。自23年起,公司持续扩展现有产品应用场景,以培育新的盈利增长点,新应用领域率先切入行业头部企业,有望形成良好的示范效应。宠食领域,公司服务客户包括乖宝宠物、中宠股份、路斯股份等;

   预制菜领域,服务客户包括安井食品、思念食品、双汇发展、温氏股份等;新能源领域,服务客户包括比亚迪、杉杉、贝特瑞、莱特光电等;制药领域,服务客户包括石药集团、修正药业、药明康德等;职教领域,23年公司与超40家职教学校成交订单,在承接后续需求增量上形成先发优势;材料分析领域,服务客户包括鲲鹏半导体、锂宸新材料、中航迈特增材、楚鼎新材料等。

   在研项目有序推进,网络版色谱工作站等重点产品预计年内推出。24Q1公司研发费用为1281万元,占营收比例达31.8％。根据在研项目进展,预计24年将完成:网络版液相色谱工作站软件开发、新一代凯氏定氮仪产品开发及全自动滴定仪产品升级等工作。其中,网络版色谱工作站专为制药领域开发,为仪器切入广泛的制药市场需求奠定基础。

   维持"买入"评级。考虑需求端恢复速度存在不确定性,下调24-26年收入预测至3.91/4.67/5.74亿元(原值为4.14/4.97/6.14亿元),下调各期净利润预测至0.49/0.61/0.73亿元(原值为0.57/0.65/0.79亿元),最新股价(2024/04/26)对应PE为18/14/12倍。公司业绩暂时承压且通常Q1占全年营收比重最低,预计在政策催化及新品上市带动下,全年业绩有望重回增长轨道,可比公司24年PE均值为24倍,对应当前市值有37.9％上涨空间,维持"买入"评级。

   风险提示:色谱仪市场竞争加剧;产品研发进度不及预期;下游需求不及预期等