晋控煤业(601001):负债率下行减值规模缩减助力业绩增长,分红率进一步提高

事件描述公司发布2023年年报及2024年第一季度报告:2023年公司实现营业总收入153.42亿元,同比变化-4.6％;实现归母净利润33.01亿元,同比变化+8.27％;扣非后归母净利润31.56亿元,同比变化+5.87％;经营活动产生的现金流量净额61.69亿元,同比变化+9.41％;基本每股收益1.97元/股,同比变化+8.24％;加权平均资产收益率为20.89％,同比降低2.17个百分点。

   2024年1-3月,公司实现营业总收入36.58亿元,同比变化-1.53％;实现归母净利润7.80亿元,同比变化+9.77％;扣非后归母净利润7.84亿元,同比变化+10.26％。

   事件点评2023年煤炭产销同增,吨煤售价回落。2023年公司实现原煤产量3468.76万吨,同比+5.75％;商品煤销量3009.57万吨,同比+10.21％;销售收入149.18亿元,同比-4.86％;销售成本73.38亿元,同比-4.13％;销售毛利75.8亿元,同比-5.53％;2023年公司平均吨煤售价495.69元/吨,同比-13.67％;吨煤成本243.82元/吨,同比-13.03％;吨煤毛利251.86元/吨,同比-14.28％;煤炭业务毛利率50.81％,同比降低0.36个百分点。产销量增长主要受益于保供及色连矿核增满产,同时产能利用率提高吨煤成本下降,导致煤炭业务毛利率下滑幅度不大。

   2024Q1煤炭产销同比减少,吨煤售价环比上涨。受安监等影响,Q1公司实现原煤产量844.91万吨,同比-0.89％,环比2023Q4变化-8.83％;商品煤销量695.33万吨,同比-0.62％,环比-12.64％;销售收入35.45亿元,同比-2.88％,环比-10.88％。其中,塔山煤矿原煤产量676.76万吨,同比+2.82％;

   商品煤销量531.05万吨,同比+5.25％;色连煤矿原煤产量168.15万吨,同比-13.48％;商品煤销量164.28万吨,同比-12.6％。2024Q1公司平均吨煤售价509.83元/吨,同比-2.27％,环比+2％。

   受益于营业成本压降、负债率降低及少数股东损益减少,2023年及2024Q1归母利润逆势增长;2023年公司营收减少7.4亿,但营业成本减少3.74亿、财务费用减少1.01亿、所得税减少2.25亿元、减值损失减少3.61亿元,是净利润实现增长的主要原因。2024Q1公司营业总收入减少0.57亿元(-1.53％),但管理费用同比减少0.78亿元、利息费用同比减少0.62亿、少数股东损益减少0.50亿元,导致2024Q1归母净利润实现增加0.69亿元(+9.77％)。截止2024年3月底,公司资产负债率33.21％,同比降低13.76个百分点,财务负担进一步降低。

   背靠晋控集团外延式成长可期,分红率、股息率仍有空间。公司作为晋控集团动力煤资产上市平台,未来有望获得集团在资产注入、新资源获取等方面的支持,从而实现公司外延式成长。根据2023年年度报告利润分配预案,公司拟派发现金红利0.79元/股(含税),共计分红13.22亿元(含税),占2023年归母净利润的40.06％,同比提高5.4个百分点;以4月26日收盘价14.94元计算,股息率约为5.29％。

   投资建议预计公司2024-2026年EPS(摊薄)分别为1.982.002.08元,对应公司4月26日收盘价14.94元,2024-2026年PE分别为7.67.57.2倍。公司未来成长可期,煤价中枢维持相对高位,公司分红率、股息率仍有提高空间,首次覆盖,给予"增持-A"投资评级。

   风险提示宏观经济增速不及预期风险;煤炭价格超预期下行风险;安生产生风险;

   资产注入不及预期风险等。