康冠科技(001308):收入快速增长,盈利短暂承压

2024年4月28日,康冠科技发布2024年一季报。

   公司发布一季报。公司一季度实现收入28.3亿元,同比增长30.8％,实现归母净利润1.9亿元,同比下滑26.7％,实现扣非归母净利润1.3亿元,同比下滑38.8％。

   拆分来看,1)智能电视,一季度业务收入同比增长16.8％,据迪显统计,一季度康冠电视ODM出货160万台,同比增长16％排名第八,其中增长主要来自亚非拉区域客户订单增长;2)智能交互平板,一季度业务收入同比增长11.3％,同比增速转正,随着海外交互平板需求恢复平稳及高基数周期过去,公司智能交互平板业务恢复平稳增长;3)创新显示产品,一季度业务收入增长114.6％,保持翻倍增长趋势。据迪显数据统计,一季度KTC品牌电竞显示器国内线上市场销量同比增长190％,销量份额同比提升约5pct超9％位列第四。

   盈利方面,一季度公司毛利率同比大幅下滑6.5pct至12.6％,我们推测主要因一季度面板涨价过程中库存增加,推高平均成本且销售定价相对滞后导致。费用端,一季度期间费用率同比下滑1.5pct至9.3％,其中销售费用率同比提升0.9pct,我们推测主要因自有品牌业务前期销售投入增加所致;管理/研发费用率分别同比下滑0.4pct/0.3pct,主要受收入大幅增长对费用摊薄效果提升影响;财务费用率同比下滑1.7pct,主要受汇兑增益同比增加3836万元所致。此外,一季度公司资产减值损失同比增加2778万元,主要因存货增加后计提提升影响,约负向影响经营利润率1.1pct;信用减值损失同比减少2833万元,主要受应收收回后计提转回影响,约正向影响经营利润率0.8pct。综合下来,公司一季度净利率同比下滑5.2pct至6.5％。

   资产端及现金流,公司三月末存货金额为34亿元,同比/环比分别提升71％/47％达到历史新高,我们推测主要因面板涨价过程中提前囤货影响,面板库存增长将从两方面拉低公司当期业绩,一方面将增加存货计提金额,另一方面将从报表端推高当期成本(因公司存货计价规则为存货在取得时,按成本进行初始计量,包括采购成本、加工成本和其他成本。存货发出时按月末一次加权平均法计价),但面板涨价过程中充足库存有助于帮助公司提升后续业务竞争力或盈利能力;现金流方面,公司一季度经营性现金流净额为-2.6亿元,主要受购买商品、接受劳务支付的现金同比大幅增长113％影响。

   盈利预测及投资评级。考虑到公司创新业务高速发展,交互平板业务稳步恢复,我们预计公司2024-2026年营业收入分别为152亿元、174亿元及189亿元,同比增长13％、15％及9％,预计归母净利润分别为15.0亿元、17.3亿元及19.8亿元,同比分别增长17％、15％及15％,对应PE分别为12.8倍、11.1倍及9.6倍,维持"增持"投资评级。

   风险提示:创新业务发展不及预期、智能交互平板需求不及预期、电视代工需求不及预期、行业竞争加剧。