帝尔激光(300776):技术驱动成长,业务多点开花

事件:公司发布2023年年报及2024年一季报,2023年实现收入16.1亿元,同比+21.5％;归母净利润4.6亿元,同比+12.2％;毛利率48.4％,同比+1.3pct。2024年Q1实现收入4.5亿元,同比+29.6％;

   归母净利润1.4亿元,同比+44.5％;毛利率48.7％,同比+1.6pct。

   持续保持高研发投入。公司2023年研发费用2.5亿元,同比+91.7％;研发费用率15.6％,同比+5.7pct;至2023年年底公司拥有专利262项,掌握了多项激光器、激光加工工艺、高精度运动平台及核心模组、电子及运动控制技术、软件技术等相关核心技术。2024年Q1公司研发费用0.7亿元,同比+60.4％,研发费用率为15.5％,保持较高水平。

   技术驱动成长,多项业务持续推进。(1)TOPCon及TOPCon+工艺:激光诱导烧结(LIF)、激光掺杂设备实现量产出货,并储备新技术,包括正面激光选择性掺杂工艺、背面激光选择性减薄的工艺及双面Poly激光工艺等;(2)xBC工艺:激光微刻蚀设备、背接触电池金属化全套设备实现量产出货;(3)HJT工艺:激光诱导退火(LIA)设备持续取得新订单;(4)组件工艺:开发了更适于0BB组件的激光设备,可以提供组件整线设备,简化生产工艺流程,并提升组件效率;

   (5)新型显示技术:推出TGV激光微孔设备,对不同材质的玻璃基板进行微孔和微槽的加工,为后续的金属化工艺提供条件,可以应用在玻璃基板芯片封装,持续获得订单。

   投资建议:我们维持公司2024-2025年并新增2026年盈利预测,预计2024-2026年公司归母净利润为7.06/9.53/10.44亿元,对应EPS分别为2.59/3.49/3.82。我们认为光伏技术仍在快速迭代升级,公司研发布局领先,未来业务有望多点开花,维持"买入"评级。

   风险提示:光伏需求不及预期;海外政策风险;公司技术拓展不及预期。