荣泰健康(603579):2024Q1盈利能力显著提升,区域结构优化-公司点评报告

事件:2024年4月25日,荣泰健康发布2024年一季报。2024Q1营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为4.01/0.63/0.61亿元,同比分别+3.86/+67.31/+136.04％。经营活动产生的现金流量净额-1.5亿元,同比-813.4％,主要由于采购商品货款到期支付较上年同期增加。

   2024Q1收入稳增,内销表现预计好于外销。2024Q1收入4.01亿元,同比+3.86％,表现稳健,基于2023Q1基数较低,略低于预期。内销方面,线下渠道2023年公司通过深化渠道变革,实现稳增,预计2024Q1仍保持良好态势,叠加补库,收入或为双位数增长;线上渠道基于目前电商平台整体发展态势,预计天猫、京东收入保持稳定,抖音仍快速增长,整体或为双位数增长。外销方面,韩国2023H2后订单有所恢复,预计2024Q1订单保持增长,但考虑到发货节奏,短期或承压;北美市场2023Q2后逐季回暖,预计2024Q1保持良好增长态势;其他区域预计仍保持稳定。展望后续,看好国内稳增和北美市场快速增长,期待韩国市场恢复增长和欧美及东南亚市场拓展见成效。

   2024Q1毛净利率均大幅提升,销售和财务费用率优化带来期间费用率显著降低。毛利率:2024Q1为35.88％,同比+6.60pct,主要或为内部降本增效、北美产品结构优化、毛利率相对较低的韩国市场收入占比降低等共同作用。费用率:2024Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为9.80/5.12/5.03/-2.00％,同比分别-1.25/+0.78/+0.56/-3.40pct,销售费用率降低主要或由于代言费减少,财务费用率大幅优化或为汇兑收益增加。归母净利率:2024Q1为15.66％,同比+5.94pct,主要为毛利率提升和期间费用率优化贡献,投资净收益减少4.13pct有所拖累。

   投资建议:公司为国内按摩椅行业龙头,国内线下持续推进渠道下沉打开更多空白市场和提升单店产出,线上借助新兴渠道、新媒体营销提高品牌知名度助益销售增长,海外北美市场快速增长且产品结构持续优化,并重点开发东南亚和欧洲潜力市场,份额和盈利能力有望持续提升。我们预计,2024-2026年公司归母净利润分别为2.44/2.93/3.47亿元,对应EPS分别为1.76/2.11/2.50元,当前股价对应PE分别为13.03/10.87/9.18倍。维持"推荐"评级。

   风险提示:原材料价格大幅上涨、大客户集中、汇率大幅贬值、行业竞争加剧、募集资金投资项目建设周期延长或项目实施效果低于预期等。