锐捷网络(301165):一季度经营承压,加大投入迎AI新机遇

2024年一季度公司经营业绩承压。2024年一季度公司营收21.47亿元,同比下降0.24％;归母净利润0.02亿元,同比下降98.07％;扣非净利润为-0.13亿元,同比下降111.66％。国际形势复杂多变,相关行业需求不足,给公司业务拓展带来较大压力。

   公司投入加大,成本费用有所提升。行业竞争愈发激烈,产品价格有所波动,公司2024年一季度毛利率为38.52％,同比下降3.82pct,环比下降0.94pct。

   面对新AI等新产业发展趋势,公司在过去两年持续扩大经营规模,2021-2023年员工人数分别为6483/7980/8069人,相关人工管理等费用持续上升。2024年一季度销售、管理、研发费用同比分别变化+17.8/+23.8/-4.8％。

   企业网络设备核心供应商,市场份额持续领先。公司坚持敏锐洞察行业发展趋势和快速灵活响应客需求策略,通过不断研发创新价值产品和拓展市场以保持核心竞争力。根据IDC数据,2023年,公司园区交换机市场占有率在国内教育、流通行业排名第一;数据中心交换机市场占有率在国内互联网行业排名第二;WLAN产品市场占有率在国内互联网、教育、通信、服务行业排名第一。去年在运营商领域,中标中移动2023年至2024年新型智算中心(智算一期)网络标包,份额排名第二;在互联网市场,中标阿里、腾讯、字节下一代交换机产品研发标,规模交付200G/400G数据中心交换机。

   AI兴起推动数字基础设施建设提速,公司迎新发展机遇。以ChatGPT为代表的生成式AI大模型发布,AI应用驱动算力需求激增,云、网络、计算、存储、安全等信息基础设施升级换代步伐加快。根据IDC数据,预计未来5年中国交换机市场增速稳定在7％-8％,其中数据中心交换机增速在8-10％。公司在今年3月美国OFC展上与字节跳动共同展示了业界首台支持LPO(线性可插拔光模块)的51.2T数据中心交换机;也推出了采用直驱系统设计的800G交换机技术方案,并计划实现下一代MarvellTH5芯片交换机产品量产交付,助客户成为全球首家AIGC集群商业化落地厂家。

   风险提示:新技术研发进展不及预期;上游原材料紧缺;行业竞争加剧。

   投资建议:公司是企业网设备领先供应商,有望抓住AI发展机遇。调整盈利预测,预计公司2024-2026年收入分别为131.2/153.5/179.8亿元(原预测值为162.1/201.7/245.1亿元),归母净利润分别为4.9/6.2/7.6亿元(原预测值为6.8/8.8/10.8亿元),当前股价对应PE分别为42/33/27x,维持"增持"评级。