华致酒行(300755):Q1收入+10％,盈利能力提升-2024年一季报点评

事件公司公告2024年一季报。24Q1,公司实现总收入41.33亿元(+10.42％),归母净利1.30亿元(+28.24％),扣非归母净利1.28亿元(+28.25％)。

   费用率下降,毛利率、净利率改善1)盈利能力同比提升。2024Q1,公司毛利率为10.48％,同比+0.21pct,归母净利率为3.14％,同比+0.44pct。2)销售、管理费用率下降。2024Q1,公司销售、管理费用率分别为4.67％、1.10％,同比-0.70、-0.21pct。2024Q1,公司所得税/收入同比+0.55pct至0.71％,实际所得税率同比+12.47pct至17.60％。3)经营现金流净额:2024Q1,公司经营现金流净额同比-12.40％至4.26亿元,主要由于支付货款的现金有所增加。4)从周转看:2024Q1末,公司存货为28.82亿元,同比+2.31％,环比23年末-14.08％;公司预付款项为17.48亿元,同比-17.60％。

   蓄势而"蛰",静待复苏1)短期来看:24年以来五粮液对大单品普五控量挺价,并于24/2/5上调出厂价,有望推动普五批价逐步企稳回升;公司作为五粮液的"六星级运营商",普五批价回升有望带动公司名酒利润率回升。2)中期来看:公司推进"华致名酒库"向"华致酒行"的升级战略,对销售增量有帮助。3)长期来看:a)挤压式增长时代,"以茅五泸为代表的名酒"的成长胜率进一步提升,作为"名酒厂金牌服务员"的华致酒行自然受益。b)同时,公司积极与各大名酒合作,开发定制精品酒,包括钓鱼台精品酒(铁盖)、荷花系列酒、赖高淮、古井1818等,毛利率高于名酒,凭借公司对消费者偏好的精准把握,发现并弥补市场空白。

   投资建议我们预计公司2024-2026年归母净利分别为2.83/3.39/4.03亿元,增速20.39％/19.51％/19.03％,对应4月25日PE分别为24/20/17X(市值68亿元),维持"买入"评级。

   风险提示消费场景波动风险、精品酒销售波动风险、政策调整风险。