华致酒行(300755):24Q1归母净利润同增28％,精品酒销售优秀带动盈利能力提升-公司点评报告

事件:公司发布2024年一季度报表,24Q1实现营业总收入41.33亿元,同比增长10.42％;实现归母净利润1.30亿元,同比增长28.24％;实现扣非归母净利润1.30亿元,同比增长28.25％。

   春节销售旺季顺利收官,名酒供应稳定需求旺盛+精品酒销售稳步推进拉动收入增长。公司单24Q1实现收入41.33亿元/同增10.42％,多年以来维持稳定茅五泸等头部白酒品牌份额,春节销售旺季中,五粮液等头部名品自然动销流速较快,同时公司积极开展荷花品鉴会等品鉴活动,精品酒销售持续贡献增量,共同拉动下春节销售旺季增长稳定。

   荷花等自由品牌精品酒销售表现优秀,拉动盈利能力上行。

   盈利能力方面,毛利端,24Q1公司综合毛利率10.5％,同比提升0.2pcts,我们认为主要系公司在春节期间加大荷花等自有品牌推广,以金蕊天荷为代表的精品酒销售表现优秀,自有品牌毛利水平相对较高拉动整体毛利率上行。费用端,24Q1公司销售/管理/财务费用率分别为4.67％/1.10％/0.26％,分别同比-0.7pcts/-0.2pcts/-0.03pcts,我们认为销售费用率及管理费用率同比微降,主要系公司员工数量有所下降致使人员薪酬等支出同比降低,品鉴会等销售费用投入稳定匹配业务发展需求。综上,公司24Q1年归母净利润同增28.2％,归母净利率3.14％,同比提升0.44pcts。

   名酒标品引流+高利润精品酒利润转化的强大供应链优势为基础,门店高端化升级,渠道网络优势持续加强,静待行业整体价格体系修复带动盈利能力进一步上行。我们认为,白酒行业部分名品价格倒挂致线下渠道利润受损,但公司以名品引流、高利润自有品牌精品酒完成利润转化的商业逻辑具备差异化,长期与酒厂保持紧密合作关系助力精品酒开发销售的增长。荷花品牌核心单品金蕊天荷BC一体化持续推动,24年逐步推出定制业务,通过个性化需求带动C端转化,核心自有品牌发展可期。

   盈利预测与投资建议:我们认为,随行业价格体系修复,公司盈利端具备较强弹性,有望在全渠道营销网络体系的优势助力下,百亿新征程启航。我们预计公司2024-2025年实现营业收入112.04/123.12亿元,同比增长10.7％/9.9％;预计2024-2025年实现归母净利润2.83/3.43亿元,同比增长20.3％/21.3％,维持"推荐"评级。

   风险提示:门店拓展不及预期,行业价格体系修复不及预期,居民消费力不及预期等。