九典制药(300705):销售费用率改善趋势明显,酮洛芬凝胶贴膏迎放量元年-公司年报点评

事项:

   公司公布2023年报,实现收入26.93亿元(+15.75％),归母净利润3.68亿元(+36.54％),扣非后归母净利润3.40亿元(+36.91％),EPS为1.07元/股。公司业绩符合预期。

   同时公布2024年一季度报告,实现收入5.91亿元(+17.74％),归母净利润1.26亿元(+63.44％),扣非后归母净利润1.06亿元(+53.90％)。

   2023年度利润分配预案为:每10股派3.21元(含税)转4股。

   平安观点:

   24Q1业绩表现亮眼,销售费用率持续改善。24Q1公司归母净利润1.26亿元(+63％),表现远超此前对于2024年全年预期水平,我们认为主要原因是销售费用率改善明显。2022年、2023Q1、2023年、2024Q1销售费用率分别为52.43％、46.15％、48.56％、40.50％,呈明显下降趋势。我们认为公司销售费用率改善主要得益于半直营模式开展,以及OTC渠道占比的持续提升,预计2024年全年销售费用率仍有改善空间。

   2023年公司毛利率和净利润分别为77.15％(-0.63pp)、13.68％(+2.09pp)。

   洛索洛芬钠凝胶贴膏持续放量,酮洛芬凝胶贴膏迎放量元年。2023年核心品种洛索洛芬钠凝胶贴膏收入15.47亿元(+18.7％),考虑到该产品纳入多地省级集采,价格有一定下降,因此销量端表现更好。2023年底公司潜力品种酮洛芬凝胶贴膏顺利进入国家医保目录,2024年迎来放量元年,助力经皮给药管线保持快速增长。其他口服制剂收入6.89亿元(+9.9％),维持稳定增长。原辅料主体公司九典宏阳收入4.78亿元(+15.2％),2023年公司13个原辅料成功转A,13个原料药及9个药用辅料完成登记备案;且国际化方面迎来突破,成功通过德国拜耳、阿斯利康、韩国大熊等头部药企和伊朗官方审计。

   经皮给药管线大扩容,龙头地位稳固。2023年公司研发投入2.69亿元,