中文在线(300364):业绩符合预期,全力拥抱内容产业"AI时刻"

事件:中文在线4月21日发布2023年度业绩,公司2023年实现营业收入14.09亿元,同比增长19.44％;归母净利润0.89亿元,落入预告区间0.70-1.05亿元上半部分,实现扭亏为盈。

   业绩迎来复苏,公司有望重回增长通道。公司2023年收入恢复同比正增长,其中数字内容授权实现收入7.13亿元,同比下降12.19％;IP衍生开发产品实现收入6.64亿元,同比增长94.41％,我们认为主要受益于短剧业务贡献的增量收入以及动漫、音频等维持稳健发展。向后展望,我们认为公司新业务有望贡献增量收入,AI技术带来提质增效,公司有望重回增长通道。

   短剧业务贡献增量收入,国内野象剧场以及海外ReelShort维持亮眼表现。

   公司2023年发力短剧赛道,且取得良好进展。国内方面,公司《掌中独宠》《一吻存档》等数十部精品短剧制作完成,自2024年起在各大平台播出;

   成功孵化了国内短剧平台"野象剧场",在微短剧行业取得了规模化收益。海外方面,公司参股公司CMS旗下真人短剧平台ReelShort面向海外C端用户,下载量以及流水取得快速增长;根据SensorTower,截至24M2短剧出海市场近半年内购收入和下载量分别增长280％和220％,其中ReelShort贡献了短剧出海赛道52％的下载量和48％的收入,头部地位显著。

   深化内容出海,借助AI打造内容柔性供应链。公司丰富的中国网文资源为优质的出海产品,通过AI工具辅助,公司可以将文字故事的IP进行多模态的内容产品开发,从而进一步深化内容出海战略。此外,公司有望借鉴Shein柔性供应链,并应用AI技术,以公司内容、数据、算法等资源为基础,根据海外用户喜好,定制具有中国文化内核的出海内容产品,从而打造内容产业的"柔性供应链"。我们认为2024年为AI应用爆发之年,AI有望满足海量的个性化内容需求订单,公司将借此机会实现高质量增长。

   投资建议:我们预计2024-2026年公司实现营收17.39/20.89/24.85亿元;归母净利润1.64/2.26/2.87亿元;对应PE分别为103.1/74.7/58.7倍。公司微短剧业务快速增长,AI应用持续落地,维持"买入"评级。

   风险提示:产品流水不及预期;海外业务拓展不及预期;经济复苏不及预期;行业政策变动。