鲁西化工(000830):产品价格下跌23年业绩承压,静待景气复苏-动态跟踪报告

事件:公司发布2023年度业绩预告,23年公司预计实现归母净利润7.80～8.80亿元,同比变动-75.3％～-72.1％,预计实现扣非归母净利润8.22～9.22亿元,同比变动-73.1％～-69.8％。其中,23年Q4公司预计实现归母净利润2.73～3.73亿元,同比变动+594.6％～+848.8％,环比变动-12.6％～+19.4％,预计实现扣非归母净利润2.68～3.68亿元,同比增加2.72～3.72亿元,环比变动-29.2％～-2.8％。

   23年公司化工产品下游需求不佳,产品价格下跌致使业绩承压。23年,受石油价格波动、化工产品市场竞争加剧等因素影响,公司化工产品下游需求不佳,部分产品价格同比下降幅度大于对应原料价格下降幅度,叠加公司子公司发生安全事故,影响园区整体运行负荷,公司业绩承压。23年Q3、Q4,虽然化工产品市场有所回暖,部分主要化工产品价格反弹波动上涨,但产品价格同比下降较大,公司经营业绩进一步同比下降。主营产品价格方面,根据百川盈孚数据,23年正丁醇、辛醇、聚碳酸酯、己内酰胺、PA6、二甲基甲酰胺的市场均价分别为0.80、1.06、1.58、1.26、1.38、0.53万元/吨,分别同比变动-7.0％、+0.7％、-19.0％、-4.2％、-5.8％、-54.9％。后续随公司产品终端需求逐步回暖,业绩有望得以改善,静待景气复苏。

   持续推进新增产能建设,强化一体化产业优势。公司全面推进各延链补链强链项目,产品多元化程度高,核心产品具有规模优势。公司将充分发挥园区"一体化、集约化、园区化、智能化"优势,进一步完善化工产业和化工工程产业规划,加快产业升级和布局优化,统筹推进在建续建项目和技改项目,截至23年9月25日,公司双酚A一期工程、甲胺/DMF项目已建成投产。截至24年3月18日,公司己内酰胺·尼龙6、40万吨有机硅等其他项目的产能建设仍在有序进行。

   公司将借助中国中化强大的背景和资源,建设一流的化工新材料产业园。公司控股股东为中化投资,中化投资所属中国中化为国务院国资委监管的国有重要骨干企业。中国中化是全球规模最大的综合性化工企业,拥有16家境内外上市公司。

   中国中化具备很强的市场竞争力和经营实力。中国中化在公司成立工程化技术创新中心,并通过中化财务公司为公司提供授信额度,未来其将继续通过技术支持、管理提升和产业协同等方式为公司提供全面支持,协助公司产业链延伸,建设一流的化工新材料产业园;同时公司将借助中国中化强大的背景和资源,继续发挥其与中化体系内各业务板块间的协同效应,提升核心竞争力。

   盈利预测、估值与评级:由于公司主营产品价格下跌,我们下调公司23-25年的盈利预测,预计23-25年公司归母净利润分别为8.46(下调66.2％)/14.26(下调53.0％)/18.95(下调47.8％)亿元。公司持续拓宽新材料领域的产能布局,未来可期,我们维持公司"买入"评级。

   风险提示:原材料及产品价格波动,产能建设风险,下游需求不及预期。