中国重汽(000951):业绩符合预期,天然气+新能源打造新看点-动态跟踪点评

事件:重汽A股发布2023年年报,公司2023年实现营收420.7亿元,同比+45.96％;实现归母净利润10.8亿元,同比+405.52％。销售毛利率7.85％(同比+1.67pcts),销售净利率3.4％(同比+1.58pcts)。

   我们认为,公司业绩高增长主要系受益于:1)出口高增。根据公司投资者交流公告,重汽A股2023年出口量占整体销量的50％左右。中国重汽集团2023年出口13万辆,同比增长47％。2)单车价值提高。国内市场回暖,收敛折扣;出口需求好,提高价格。2023年公司单车均价26.5万元(+yoy2.95万元)。3)规模效应下利润率修复。

   天然气重卡有望打造公司新增长。根据第一商用车网,2023年中国重汽累计销售天然气重卡2.69万辆,市场份额17.7％。2024年1月/2月中国重汽天然气重卡销量分别为1427/2415辆,市场份额分别为22％/25％。当前阶段气价处于去年全年中低位置(相当于去年8/9月),3月25日LNG全国出厂价格4180元/吨,我们预计伴随北方供暖季结束及气价继续回落,今年天然气重卡仍将有强劲增长,且重汽有望实现份额提升。

   新能源重卡有望高速增长。中国重汽24年1-2月累计新能源重卡销量达到732辆,同比增长446％,份额同比提升7.87pcts达到13％。我们认为,新能源重卡有望成为重汽今年的又一增长点。

   预计今年重卡出口增速或边际放缓。2023年8月俄罗斯提高进口车辆报废税,导致重卡价格提高约3万元、增幅10％左右,我们预计今年重卡出口将持平或微增。

   盈利预测:我们预计公司2024-2026年营收分别为500.8/590.4/673.6亿元,归母净利润分别为14.9/18.8/23.0亿元,当前股价对应PE分别为13.1/10.4/8.5x,维持"买入"评级。

   风险提示:重卡市场恢复不及预期;毛利率下行风险;出口拓展不及预期。