红旗连锁(002697):业绩稳步提升,投资收益表现亮眼贡献增量-2023年年报点评

投资要点:

   公司公布2023年年报,业绩符合预期。1)公司2023年全年实现营收101.3亿元,同比增长1.12％,归母净利润5.61亿元,同比增长15.53％,归母扣非净利润4.90亿元,同比增长9.26％,其中公司主营业务净利润4.14亿元,同比增加6.47％。新网银行围绕金融服务提质增效,经营效益显著提升,全年实现投资收益1.54亿元,同比增长46.89％。2)公司2023Q4实现营收24.92亿元,同比增长1.83％,归母净利润1.54亿元,同比增长19.82％,归母扣非净利润1.03亿元,同比下降8.19％。

   探索线上线下联动销售新模式,加快门店拓展速度。2023年,公司聚焦主业,注重优化消费者体验,门店调优升级趋势延续,并利用门店布局优势,打造门店便民购物生活圈。

   同时,公司积极探索销售新模式,创新营销方式,不断强化配送能力,开展直播服务,形成"网络下单+门店提货"的销售新模式,线上线下联动互补,有效丰富消费者触达渠道并提高触达效率,实现消费群体新增量,为公司业绩增长提供持续性动力。同时,公司加快门店拓展速度,全年新开门店144家,完成旧店升级改造279家。截至2023年12月31日公司共有门店3639家。川内分区域来看,公司在主城区、郊县分区、二级市区的收入占比分别为55.66％/32.60％/4.02％,占比分别与去年同期+3.71pct/-4.79pct/+0.06pct。

   盈利能力有所提升,新网银行投资收益贡献增量。2023全年公司综合毛利率29.63％,同比+0.57pct,期间费用率24.80％,同比+0.4pct,其中销售、管理、财务费用率分别为22.77％/1.48％/0.55％,同比变动+0.49pct/0.01pct/-0.11pct。报告期内,新网银行围绕金融服务提质增效,加大普惠金融贷款投放力度,资产规模首次突破千亿,全年投资收益1.54亿元,同比增长46.89％。

   持续回报股东,四川国资入主助力资源整合赋能。据公司公告,2023年红旗连锁拟实施每10股派发现金红利1.24元(含税),现金分红金额达到1.69亿元(含税),分红比例达33.39％,高于2017-2021年的平均水平22％。同时,2023年12月20日,红旗连锁公告实控人曹世如及其一致行动人曹曾俊,第二大股东永辉超市与四川商投签署股份转让协议。我们认为,股份转让后,依托商投投资在粮油、食品、预制菜中央厨房等领域的业务布局以及在成都、宜宾、自贡、达州等省内重点城市的发展优势,红旗连锁有望在四川省内各市区进一步打开门店布局网络范围,并提升现代供应链集成能力,丰富特色化产品布局,为公司业绩提供可持续性增长动力。

   维持"买入"评级。2023年,公司在日趋激烈的零售行业竞争中保持良好的增长态势。

   公司长期深耕大成都及周边地区市场,积极创新营销方式,差异化经营,已成长为"云平台大数据+商品+社区服务+金融"的"互联网+现代科技"连锁公司。四川国资委入住有望强化资源协同,为公司在未来业务开拓及网络布局中打造更有利的品牌形象,助力实现长期可持续性增长。我们小幅上调24-25年归母净利润为5.99/6.34亿元(原值5.7/6.0亿元),新增26年归母净利润为6.66亿元,对应PE分别为12/11/11倍。

   风险提示:便利店行业竞争加剧、新网银行投资收益波动、宏观经济增速放缓。