西部材料(002149):多维布局稀有金属新材料,行业需求渐起-2023年报点评

事件:公司发布2023年年报,全年公司实现营收32.36亿元,同比增长9.69％,归母净利润1.96亿元,同比上升5.96％。其中第四季度营业总收入8.76亿元,归母净利润4551.05万元。

   公司营收稳定增长,产品结构进一步优化。2023年,公司营业收入同比增长9.69％。分产品看,公司钛制品营收23.79亿元,同比上升8.75％,占总营收73.76％,毛利率21.54％,较为稳定。随着军品产能利用率的上升,有望带动毛利率进一步上升;公司其他稀有金属营收6.07亿元,同比上升19.02％,占总营收18.82％;公司其他业务营业收入2.39亿。公司进一步扩展产品线,健全相关产业的盈利体系。

   公司研发投入上升,财务状况稳健。报告期内,公司研发费用1.7亿元,占营业收入5.26％,研发人员数量占比增加1.3pcts,反映公司积极完善研发体系和坚持创新驱动战略的决心。销售费用4300万元,同比增长46.08％,主要是销售人员增加,导致工资薪酬、市场开拓费用等对应增加。

   多领域发展,坚持自主创新。公司聚焦军工行业用钛合金、贵金属合金、钽铌合金材料等产品,瞄准航空航天、核电、新能源、海洋工程、高端制造和外贸领域市场,实现多领域可持续发展。"十四五"以来,新型军备列装升级逻辑推动行业终端需求蓬勃发展,公司高端钛合金业务绑定核心军工客户,产能积极投放,有望进一步推动盈利水平。公司累计获得国家、省、市级高新技术创新和产业化项目500余项,获得自主知识产权授权专利469项,不断开发新产品,坚持自主创新道路。

   盈利预测:我们预计公司24-26年营收38.93/51.11/56.90亿元;归母净利润3.09/4.08/4.53亿元。考虑到公司产能投放进度有望拉动盈利水平,我们给与公司24年行业平均PE28X,对应目标价17.64元,维持"增持"评级。

   风险提示:客户降价、失去技术优势、业务集中度过高、原材料价格上涨。