时代电气(688187):新兴业务快速成长,市场地位持续攀升

业绩简评2024年3月29日公司披露年报,2023年公司实现营收218亿元,同增21％;实现归母净利31亿元,同增22％,扣非归母净利为26亿元,同增30％。其中,Q4实现营收77亿元,同增8％;实现归母净利11亿元,同增6％,扣非净利9亿元,同增6％。经营分析分产品来看,2023年公司轨交业务收入为129亿元、同增2％,新兴装备业务收入为87亿元、同增70％,其中功率半导体收入为31亿元、同增69％,传感器业务收入为6亿元、同增45％,新能源汽车电驱系统19亿元、同增75％,工业变流收入为24亿元、同增74％,新兴装备各块业务快速增长。时代半导体收入达36亿元、同增60％,净利达10亿元、同增149％、净利占比达33％。从盈利能力来看,2023年公司轨交业务毛利率提升2pct至38％,新兴装备业务毛利率提升2.5pct至28％,带动公司综合毛利率提升1pct至33.9％。受产品质量保证准备费用提升,带动公司销售费率提升1pct。公司综合净利率维持不变。功率半导体业务:2023年公司新能源乘用车功率模块装机量达101万套、市占率达12.5％,排名第三;光伏IGBT模块市占率快速提升。第三代1200VSiCMOSFET芯片达国内先进水平,半导体三期项目迅速推进,宜兴产线已完成主体工程封顶。传感器:公司新建39条产线,国产自主车规级霍尔ASIC芯片通过AEC-Q100认证。新能源乘 用车电驱:2023年装机量达25万台、同增49％、位居行业前六,新获北汽、上汽等多家优质客户,出口海外2万套。工业变流器:公司作为逆变器市场唯一央企,技术、产品、产业链优势突出,国内新签订单达18.6GW,位居行业第三。

   盈利预测、估值与评级预计公司轨交业务有望受益设备更新周期,预计公司2024年-2026年归母净利为37、44、53亿元,同增19％、20％、20％。公司股票现价对应PE估值为18、15、13倍,维持"买入"评级。

   风险提示功率半导体行业竞争加剧,新能源车、光伏风电渗透率不及预期、轨道交通装备不及预期、限售股解禁风险。