坚朗五金(002791):经营质量改善,海外及县域市场可期-2023年报点评

事件:公司发布2023年年报,全年实现营收78.02亿元,同比增长2.00％,归母净利润3.24亿元,同比增长393.89％;其中Q4实现营收22.53亿元,同比增长0.57％;归母净利润1.80亿元,同比增长193.62％。

   收入增速放缓,不断拓展新产品。2023年建筑行业仍处于深度调整期,需求存在但整体仍较弱。受大环境影响,2023年实现营收78.02亿元,同比增长2.00％,其中Q4实现营收22.53亿元,同比增长0.57％。分品类看,受益于持续拓品类,其他建筑五金产品增速亮眼,具体来看,门窗五金/点支承玻璃幕墙构配件/门控五金/家居类产品/不锈钢护栏构配件/其他建筑五金/门窗配套件收入同比+0.9％/-8.9％/+6.4％/+1.4％/-17.0％/+20.3％/-3.6％。

   盈利能力有所恢复。2023年公司实现归母净利润3.24亿元,同比增长393.89％,毛利率32.26％,同比+2.06pct,净利率4.49％,同比+3.35pct。

   盈利能力的提升一方面得益于主要原材料铝、锌及不锈钢价格的下降(同比-6.20％、-14.39％、-15.01％),另一方面则受益于期间费用的控制得当(2023年公司期间费用率25.15％,同比-0.98pct)。

   应收账款控制得当,现金流量更加健康。2023年,面对复杂的外部环境,公司并未一味通过资金去置换订单,而是将防风险放在首位,在收入实现正增长的情况下,应收账款由42.32亿元压缩至37.26亿元,同比-11.94％。

   从现金流量看,2023年收现比108.30％,为近5年新高。

   投资建议:面对行业低迷,公司严控风险,加强内部管控,下沉渠道。展望未来,收入端,海外及县域市场有望贡献更多增量;利润端,随着新品类持续孵化,规模效应有望逐渐显现,同时公司在内部管理上仍有降本潜力与空间。我们预计公司24-26年营收86.36/92.94/103.85亿元,归母净利润4.16/5.23/6.59亿元,EPS1.29/1.63/2.05元/股,维持"增持"评级。

   风险提示:下游行业波动、原材料价格上涨、新品培育不及预期。