海容冷链(603187):业绩符合预期,看好公司长期成长-年度点评

2024年3月21日公司披露2023年报业绩全年实现营收32.0亿元,同比+10.3％;实现归母净利润4.1亿元,同比+41.4％;实现扣非归母净利润3.9亿元,同比+40.6％。其中,Q4实现营收7.1亿元,同比+20.2％;实现归母净利润0.6亿元,同比+140.1％;实现扣非归母净利润0.4亿元,同比+103.4％。

   23全年业绩符合预期。分产品看,2023全年冷冻/冷藏/商超/智能柜收入分别为20.8/5.7/2.2/1.8亿元,同比分别+17.9％/+5.1％/-30.6％/+9.5％,其中冷冻柜增速亮眼,主因行业需求释放+客户拓展进程良好,公司内销市场地位维持稳定,外销快速增长。冷藏柜及智能柜保持稳健增长。商超展示柜表现偏弱主要系年初个别客户订单减少(客户投放策略、品类采购的变化),随下游需求逐步恢复以及新战略客户订单收入确认,下半年增速有所回升。分区域来看,内外销收入分别为21.4/9.7亿元,同比+0.2％/+47.8％,外销展现出亮眼增速。

   原材料价格低位+产品结构改善+海外回暖,公司毛利率提升明显,盈利能力进一步提升。公司2023年毛利率达到29.7％,同比+6.0pct。销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为7.6％/3.3％/-1.2％/3.4％,同比+2.4pct/+0.2pct/+0.4pct/-0.3pct,综合影响下2023年净利率达到12.9％,同比+2.4pct,盈利能力进一步提升。

   看好公司冷柜出海+冷藏业务持续成长。展望24年,冷柜行业出口持续恢复,公司与头部客户战略合作稳定,并持续开拓新客户,冷藏柜23年已进入部分饮料巨头批量供货名单,国外客户订单亦有增长,未来外销与冷藏增量市场庞大;此外,公司智能柜业务逐渐起量,快消品龙头已有明确采购订单,售后服务系统亦能带来持续性收入,且高毛利产品智能柜的占比提升也利好公司毛利率优化,看好公司长期成长性。

   盈利预测预计公司2024-2026年实现归母净利4.8/5.7/6.7亿元,同比+16.1％/+18.3％/+17.4％,公司现价对应PE为13.0/11.0/9.4x,维持"买入"评级。

   风险提示消费复苏不及预期;行业竞争加剧;原材料价格波动。