时代电气(688187):轨交板块稳根基,新兴装备板块加速发展-动态点评

【事项】

   2月23日,公司发布2023年度业绩快报公告:2023年公司实现营业收入216.13亿元,同比+19.85％;实现归母净利润31.06亿元,同比+21.51％;实现扣非归母净利润25.58亿元,同比+28.03％。

   【评论】

   公司盈利能力稳步向上。2023年,公司实现营业收入216.13亿元,同比+19.85％;实现归母净利润31.06亿元,同比+21.51％;实现扣非归母净利润25.58亿元,同比+28.03％。2023年Q4,公司实现营业收入75.18亿元,同/环比+5.03％/+36.07％;实现归母净利润10.53亿元,同/环比+6.01％/+17.10％;实现扣非归母净利润8.87亿元,同/环比+2.12％/+16.95％。

   轨交装备业务稳健发展,检修和信号业务有望成为新增量。2023年,客运和货运需求复苏,国铁集团共招标高速动车组158组,总金额273亿元左右。2023年也成为继2018年之后,国铁集团年度招标动车组最高年份,截止前三季度,公司市占率53％,保持稳定;动车和城轨批量进入大修阶段,维保检修有望成为新增量,前三季度检修业务同比增长超50％;截止前三季度,信号系统目前招标19条线,公司中标3条,金额约为10亿元,国内市场排名第四。

   功率半导体、传感器等核心器件需求旺盛,公司积极扩产抢占市场。公司不断扩建功率半导体产能,2023年产能同比约30％的增长,新产线建设进度顺利,预计2024年Q3开始投产,中低压器件产能持续提升,SiC产线升级改造项目进度正常,SiC器件性能已经达到国外同行水平。传感器订单充足,预计2023年将新建25条以上产线。

   利用核心器件优势,交通与能源系统级产品进展迅猛。2023年公司电驱系统装机24.8万套,同比+77.1％,市场份额4.5％,排名第六。公司加快产能建设,株洲、长春、柳州一共拥有百万台套产能,大量供应长安、一汽、合众、五菱。2023年前三季度,公司工业变流收入17.36亿元,同比大幅+105.52％,在新能源发电领域,光伏逆变器和风电变流器产品交付进度加快,2023年,子公司株洲变流在光伏逆变器中标容量为18.607GW,排名第三。

   【评论】公司在交通(轨交、汽车等)与能源(光伏、风电等)领域已经构建了"关键器件-核心部件-系统集成"的一体化产业布局。公司正处于从轨交业务一枝独秀向新兴装备业务多点开花的阶段,有望实现跨越式发展,成为半导体与新能源领域的代表性创新型央企。

   我们看好公司轨交与新兴装备业务的共振,维持24-25年盈利预测,预计23-25年营业收入为216.13/263.05/318.31亿元,同比增长19.85％/21.71％/21.01％,归母净利润分别为31.06/44.52/51.48亿元,同比增长21.53％/43.34％/15.64％,对应EPS分别为2.19/3.14/3.64元/股,对应PE分别为17/12/11倍,维持公司"买入"评级。

   【风险提示】

   产能拓展不及预期;

   原材料价格波动风险;

   下游需求不及预期。