中钨高新(000657):钨矿注入程序启动,公司经营稳定性加强

事件:公司发布公告称,拟以发行股份及支付现金的方式购买五矿钨业、沃溪矿业合计持有的柿竹园公司100％股权,本次交易标的交易价格尚未确定,本次发行股份及支付现金购买资产的发行价格为7.05元/股。

   进一步深化国资国企改革,履行资本市场承诺。中国五矿为标的公司柿竹园的实际控制人,2017年5月11日,中国五矿对资本市场出具了关于中钨高新形成完整钨产业链的承诺,承诺将钨矿山、钨冶炼企业在达到资产注入条件后注入上市公司,包括柿竹园、瑶岗仙、新田岭、香炉山、远景钨业等5家矿山企业。本次交易是中国五矿积极履行资本市场承诺的体现,推动柿竹园公司资产证券化有利于进一步深化国有企业改革,实现国有资产保值增值。

   矿山注入将直接增厚上市公司利润体量,并增强上市公司经营稳定性。根据公司公告,公司目前托管的五家矿山企业在2023年前三季度的净利润之和约为7.3亿元,其中本次拟收购的柿竹园公司约为4.0亿元,利润体量雄厚。此外,钨精矿作为硬质合金制品的初始原材料,其价格变化将直接影响下游硬质合金制品的利润,将矿山注入后,钨产业链条的利润流动均在上市公司体内,因此中钨高新的业绩波动性将明显减弱。

   短期复苏可期,公司将充分受益;长期国产替代+海外拓展,成长空间广阔。短期从库存周期角度来看,工业企业自2022年5月开始去库存,至2023年11月已历经19个月,参考历史规律,我们判断当前我国工业行业已处于去库存尾声,即将迎来新的补库周期,公司主流产品数控刀片、棒材、其他硬质合金、粉末等产品均为顺周期产品,行业景气度即将反转。长期来看,国内数控刀片国产化率仍处于较低水平,国产替代空间较大;此外,海外刀具市场规模约是国内的4倍,公司作为国产刀具龙头,凭借产品力与性价比重点开拓海外市场,成长空间广阔。

   盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年归母净利润分别为4.7、5.8、7.5亿元,未来三年归母净利润复合增速为12.1％,维持"买入"评级。

   风险提示:宏观经济波动风险,行业竞争加剧风险,钨矿注入不及预期风险。