恒铭达(002947):23Q4业绩超预期,液冷超充/服务器/储能全面布局,大客户平台型供应商地位确立-2023年业绩预告点评

事项:

   2024年1月8日公司发布2023年度业绩预告:2023年预计实现归母净利润2.8～3亿元(YOY45.05％～55.41％),中值2.9亿元(YOY50.23％);扣非净利润2.62～2.82亿元(YOY35.05％～45.37％),中值2.72亿元(YOY40.21％)。

   单Q4预计实现归母净利润0.85～1.05亿元(YOY106.83％～155.30％),中值0.95亿元(YOY131.07％);扣非净利润0.80～1.00亿元(YOY54.42％～93.06％),中值0.90亿元(YOY73.74％)。

   23年营收增长主系产能逐步释放,模切＆华阳通业务开拓取得突破性进展。归母净利增长主系:(1)营收增长(2)得益于产品结构的优化、工艺水平的提升、内部精细化管理以及成本控制等措施,公司的管理效率和整体盈利能力得到了进一步提升。评论:

   模切市场空间广阔,公司十余年布局模切业务进入收获期。公司经过多年布局与大客户建立了良好合作关系,公司2018年跻身苹果全球前200核心供应商名单,并成为谷歌等国际知名客户供应商。随着产能释放,消费电子业务进入收获期,公司扣非净利润自2021Q3以来连续10个季度增长。

   华阳通服务大客户,充电桩/服务器/储能等业务放量在即平台型供应商地位确立。华阳通立足于精密结构件业务,为华为合格供应商。1.充电桩:截止2022年底我国车桩比为2.5:1,距离1:1的目标存在差距,华为超充液冷方案加速充电桩渗透。2023年上半年公司已成为华为、小鹏汽车等知名品牌合格供应商,并取得少量订单。2.服务器:2023年ChatGPT掀起AI革命,服务器、交换机等硬件作为算力基础设施迎来新一轮发展。公司与国内头部客户在服务器和交换机领域合作。3.储能:储能领域2022年国内储能新增装机量为16.4GW,同比增长56.19％。华阳通在金属件领域拥有深厚积累,同时公司具备整装能力,能够为客户提供一站式服务,公司从大客户数通领域顺利拓展至充电桩/服务器/储能等业务全面布局,公司平台型公司商地位凸显。

   投资建议:公司消费电子业务多年布局进入收获期,全资子公司华阳通数通、充电桩、储能等业务拓展顺利第二赛道驶入业绩成长期,我们上调公司2023-2025年归母净利润预测至2.9/5/7.0亿元(2023/2024/2025前值2.8/4.8/7亿元)。参考可比公司领益智造、立讯精密、安洁科技,可比公司24年平均估值约17X,考虑到公司成长性(公司2024-25年EPS预计增速显著高于可比公司),给予公司2024年23倍市盈率,上调目标股价至49.91元(原值47.84元),维持"强推"评级。

   风险提示:下游需求不及预期、扩产进度不及预期、盈利能力不及预期