捷众科技(873690):新股覆盖研究

本周三(12月26日)有一只北交所新股"捷众科技"申购,发行价格为9.34元,若全额行使超额配售选择权则发行后市盈率为17.46倍(以2022年扣非归母净利润计算)。

   捷众科技(873690):公司专业从事精密汽车零部件的研发、生产和销售,主要产品包括汽车雨刮系统零部件、汽车门窗系统零部件和汽车空调系统零部件等。公司2020-2022年分别实现营业收入1.49亿元/1.73亿元/1.95亿元,YOY依次为-9.58％/13.07％/13.25％,三年营业收入的年复合增速5.86％;实现归母净利润0.32亿元/0.30亿元/0.38亿元,YOY依次为23.25％/-6.31％/25.11％,三年归母净利润的年复合增速13.04％。最新报告期,2023年1-9月公司实现营业收入1.63亿元,同比增加22.17％;实现归母净利润0.28亿元,同比增加16.19％。

   投资亮点:1、公司是我国汽车精密注塑件的重要供应商之一,主要聚焦在汽车的雨刮系统、门窗系统等领域。公司深耕汽车精密注塑件领域近20年,2020至2023H1报告期间,来自雨刮系统零部件和门窗系统零部件的销售收入基本占据公司营收的九成以上。从客户层面来看,公司前五大客户包括法雷奥、恩坦华、东洋机电等全球知名的汽车零部件一级供应商,产品广泛应用在奔驰、宝马、奥迪等知名品牌汽车,以及特斯拉、比亚迪、理想、蔚来等新能源汽车的多款车型上。从公司问询函回复的披露信息来看,预期业绩有望继续向好;一方面,公司正在接触洽谈包括博世、克诺尔集团以及浙江三花汽车零部件有限公司等在内的多家新客户,另一方面,公司不断与现有客户加深合作,预计未来5年在现有业务基础上开拓的新产品收入合计将达2.79亿元。2、公司具备模具自主开发能力,在同业中形成较强的核心竞争优势。公司拥有独立自主的模具生产车间,具备汽车塑料零部件产品配套用模具的自主开发和生产能力,首先,能够在短时间内完成研发设计、打样、模具开发、小批量生产等环节的效率提升,实现对客户需求的快速响应;其次,自主开发模具亦有利于公司对产品质量的统一把控;第三,无需外购模具也使得公司能够更好的对生产成本进行管控,2022年公司实现销 售毛利率36.55％。

   同行业上市公司对比:公司专注于汽车精密零部件领域;依照公司发行公告中所引用的中证指数发布数据,公司所属的"C36汽车制造业"最近一个月静态平均市盈率为26.57倍。根据主营业务的相似性,公司选取同样从事汽车零部件制造的肇民科技、凯众股份、超捷股份、以及松原股份为捷众科技的可比上市公司,但上述公司均为沪深A股,与捷众科技在业务体量、估值基准等方面存在较大差异,可比性相对有限。从可比公司情况来看,2022年第四季度至2023年第三季度可比公司的平均收入为7.07亿元,可比PE-TTM(剔除市盈率差异较大的超捷股份/算数平均)为39.70X,销售毛利率为29.97％。

   风险提示:已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。