宝新能源(000690):煤价回落成本压力释放,业绩增速受限现货电价

事件描述

   公司发布2023年三季度报告:2023年三季度,公司实现营业收入27.03亿元,同比减少15.09％;实现归母净利润3.31亿元,同比增长82.85％。

   事件评论煤价回落成本压力释放,业绩增速或受限于现货电价。下半年以来,在迎峰度夏的拉动下,三季度广东省火电发电量达到1,412亿千瓦时,同比微降0.91％,但是环比增长8.52％。

   而公司三季度实现营业收入27.03亿元,环比减少4.49％,与全省的火电发电量增速存在较大差异,我们认为其主因或系公司部分电量暴露在电力现货市场环境中,从而对电价产生不利影响:今年下半年以来,一方面受夏季气温相对偏低影响,广东省尖峰负荷增速有限,另一方面在西南地区来水转丰的影响下,西电东送也边际好转。受此影响,广东省电力现货价格持续低位运行,三季度广东省日前加权平均电价为364.2元/千瓦时,环比二季度降低17.76％,且广东省三季度月度双边协商价格为509.87元/千瓦时,环比二季度也降低了5.63％。而成本方面,三季度以来煤价快速回落,秦皇岛港Q5500动力末煤平仓价均值为866.19元/吨,环比回落5.27％,同比也降低了31.51％。成本的快速回落使得公司营业成本迎来更高降幅,三季度公司营业成本为22.23亿元,环比降低10.20％。

   得益于此母公司三季度毛利润进一步恢复至4.80亿元,环比增加35.33％,同比也实现了41.54％的增长。整体来看,得益于成本端压力的显著释放,公司三季度实现归母净利润3.31亿元,同比增长82.85％。

   积极扩张新产能,陆丰电厂扩产确保长期增长。公司陆丰甲湖湾电厂3、4号机组已经于2022年11月26日动工,2025年初建成投产。项目投产后,公司装机将较当前装机增长56.87％,有望对公司业绩形成有力提振。此外,根据公司投资者关系活动记录表,公司梅县荷树园电厂7-8号机组2*1000MW资源综合利用机组及陆丰甲湖湾电厂5-8号4*1000MW机组扩建工程目前处于前期工作阶段,上述项目属现有厂址扩建项目。若后续项目获得核准,公司资产扩张规模预计将更加可观。充沛的在建及储备项目下,公司远期成长将获得充分保障。

   投资建议:根据最新财务数据,我们调整公司盈利预测,我们预计公司2023-2025年EPS为0.43元、0.71元和0.97元,对应PE分别为11.37倍、6.84倍和4.98倍,维持公司"买入"评级。

   风险提示1、电力供需及政策存在恶化风险;

   2、煤炭价格出现非季节性风险。