时代新材(600458):收入整体稳健,叶片环比复苏-三季点评

事件描述

   公司发布财报:2023年前三季度收入约126亿元,同比增长19％,归属净利润约2.7亿元,同比增长32％,扣非净利润约3.3亿元,同比增长153％。2023Q3收入约44亿元,同比增长28％,归属净利润约0.72亿元,同比增长8％,扣非净利润约1.54亿元,同比增长200％。

   事件评论

   整体收入稳健增长,新材德国员工辞退补偿影响业绩。公司3季度收入同比增长28％,增长来自汽车(占比41％、同比增长27％)、风电(占比36％,同比增长65％)、工业与工程与轨道交通(合计占比21％,同比增长5％)。公司3季度毛利率约17.6％,同比提升5.3个百分点,环比提升1.4个百分点;3季度期间费用率约16.1％,同比提升5.1个百分点,其中销售、管理、研发、财务费用率分别同比提升0.3、3.6、0.2、1.0个百分点,管理费用率提升较多或主要为计提新材德国波恩工厂员工辞退补偿,影响金额约1.37亿元,财务费用率提升主要为汇兑收益同比减少所致。最终公司3季度归属净利率约1.6％,同比下降0.3个百分点,环比下降0.6个百分点,若去掉辞退补偿等非经常损益的影响,公司3季度扣非净利率约3.5％,同比提升2.0个百分点,环比提升1.4个百分点。

   3季度叶片销售环比有所恢复。风电3季度收入15.7亿元,同比增长65％,环比增长10％。3季度产量4.21GW,同比增长75％,环比下降6％,但叶片出货量环比2季度有提升。原材料角度,3季度风能原材料价格同比下降11％,环比下降1％。产能布局方面,国内产能不断提升,东北两大新基地吉林松原工厂、哈尔滨宾县工厂进入生产爬坡阶段,西南、新疆、射阳及蒙西地区的产能扩建工厂预计年内投产,海外基地建设工作按计划推进。展望2024年,国内风电装机需求有望在2023年基础上继续增长,考虑公司产能持续扩张而原材料或仍处低位,预计明年叶片业务将延续销量增长和盈利改善的趋势。

   3季度汽车板块经营持续改善。汽车板块3季度实现收入18.2亿元,同比增长27％,环比增长6％。公司通过积极向客户申请价格补偿等多项措施降低运营成本、改善盈利能力;

   在亚太地区,加强了产能建设与市场开拓力度,无锡工厂产能较上年同期大幅提升。公司积极推进德国地区重组工作,3季度集中支付波恩工厂员工辞退补偿金,影响约1.37亿元。当前中车株洲的第二笔增资款4750万欧元到位,以确保有充足资金进行低成本地区产能建设以及发展中国区业务,随着低成本地区产能占比提升,汽车板块有望持续减亏。

   3季度轨道交通与工业工程稳健增长,盈利能力亦有所改善。轨道交通、工业与工程分别实现收入约5.0、4.4亿元,合计收入同比增长约5％,环比约持平。且受益于钢材、橡胶等原材料价格下行(两者3季度同比分别下降12.5％、23.3％),盈利能力亦有所提升。

   公司作为中国中车旗下一级子公司,股权激励落地管理优化;风电叶片优势显著,有望迎来量利双升;轨交行业有望复苏;汽车业务改善可期。预计公司2023-2024年归属净利润为5.1、7.0亿元,对应估值16、11倍,继续推荐。

   风险提示

   1、风电装机不及预期;

   2、国际化经营及管理风险。