诺邦股份(603238):产品结构持续优化,业绩位于业绩预告区间上限

事件:公司发布2023年三季度报告:2023年前三季度公司实现收入13.50亿元,同比+22.68％;归母净利润0.54亿元,同比+78.24％;扣非归母净利润0.48亿元,同比+206.22％。其中,2023Q3公司实现收入4.88亿元,同比+27.94％;归母净利润0.24亿元,同比+165.54％;扣非归母净利润0.22亿元,同比+289.78％。Q3业绩位于此前业绩预告区间上限,业绩快速增长。

   产品结构持续优化,Q3收入增长提速23Q1/Q2/Q3单季度收入分别同比+18.66％/+20.95％/+27.94％,Q3单季度收入增长提速。分产品看,我们预计公司水刺非织造材料业务持续回暖,公司聚焦差异化战略布局,专注差异化水刺技术,产品结构持续优化;预计公司水刺非织造材料制品业务保持亮眼增长,其中,国光随着存量客户的下单以及新增客户拓展,湿巾业务增长亮眼,此外,公司持续发力自有品牌,小植家业务收入占比有望进一步提升。

   Q3盈利能力同比大幅提升,期间费用率同比增加2023年前三季度公司整体毛利率、净利率分别为17.02％、5.42％,同比分别+3.46pct、+1.40pct,其中2023Q3公司毛利率、净利率分别为19.22％、6.87％,同比分别+5.66pct、+3.06pct,公司盈利能力同比大幅提升,预计主要得益于产品结构优化以及公司优化内控管理,节能降耗、降本增效取得实质性进展。

   期间费用率方面,2023年前三季度公司期间费用率为10.10％,同比+0.08pct,其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为2.52％、4.12％、4.29％、-0.82％,分别同比+0.11pct、-0.89pct、+0.30pct、+0.56pct。分季度看,2023Q3公司期间费用率为11.41％,同比+1.94pct,其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为2.89％、4.14％、5.10％、-0.71％,分别同比+0.40pct、-1.18pct、+1.27pct、+1.45pct,Q3公司期间费用率有所增加。

   投资建议:随着行业中小产能持续出清,行业供需格局不断优化,公司作为行业领先企业有望持续受益,预计公司2023-2025年归母净利润分别为0.82/1.15/1.45亿元,同比分别+118.52％/+39.47％/+25.69％,对应PE分别为32/23/18倍,维持"买入"评级。

   风险提示:下游需求不及预期风险;原材料价格大幅波动风险;行业竞争加剧风险;自有品牌发展不及预期风险等。