凯赛生物(688065):业绩短期承压,招商局入股助力公司聚酰胺产品开拓-2023年三季报点评

事件:公司发布2023年三季报,前三季度实现营收15.65亿元,同比-14.81％;实现归母净利润3.14亿元,同比-35.44％。其中Q3实现营收5.35亿元,同比/环比-2.51％/+1.90％;实现归母净利润0.72亿元,同比/环比-51.89％/-60.87％。

   经营方面,前三季度公司总营收同比下滑,我们认为主要受到海外长链二元酸下游需求疲软,产品产销下滑的影响。以2023H1数据为例,公司国内/海外市场营收分别6.73/3.57亿元,分别同比-1.9％/-40.8％。单三季度,公司营收环比企稳,而净利润的环比下滑主要受到汇兑影响较大。Q3公司财务费用为-3197万元,对比Q2为-1.42亿元,财务费用的差值基本对应了净利润的下滑幅度。同时,三季度公司实现毛利率26.06％,同比/环比分别-10.19PCT/+0.46PCT,盈利能力较二季度保持稳定。

   招商局集团入股,和公司生物基聚酰胺业务有望形成高效协同。公司开发了高玻纤含量的生物基聚酰胺复合材料加工技术,可替代不可回收的热固性材料,也凭借轻量化、低碳环保等优势与钢材、铝材竞争,在多种应用场景下性价比优势明显。当前公司已在交运物流、建筑装饰、新能源装备等领域持续推进生物基聚酰胺复合材料的推广,且随着招商局集团以现金出资入股,我们看好与公司紧密协同绑定,加速公司产品的应用开发,助力公司获取更多发展合成生物产业的资源。

   投资建议:基于三季度公司业绩表现,我们将此前对公司2023-2025年的归母净利润预测由5.19/8.82/14.30亿元调整为4.00/7.76/11.56亿元,对应当前PE分别为78.4/40.4/27.1x。考虑到公司目前处于产品推广阶段,同时参考公司历史估值,我们给予公司2024年50倍目标PE,对应目标价66.50元,维持"强推"评级。

   风险提示:项目进展不及预期;原材料价格大幅波动;安全环保政策变化。