上海瀚讯(300762):业绩短期承压,卫星互联网助力新成长

短期业绩承压,计提坏账准备和存货减值2023年前三季度,宽带移动通信设备销售收入下降,公司营收2.16亿元,同比-44％,归母净利润-6280.16万元,同比-170％,扣非归母净利润-8538.25万元,同比-210％。毛利率43.87％,同比-15.94pct。公司持续加大研发投入,同时研发费用资本化降低,研发费用同比+62.84％,达到1.47亿元。公司计提的应收账款坏账准备和存货减值增加,信用减值损失3061.25万元,资产减值损失303.89万元,拖累当期业绩。Q3单季度营收6943.4万元,同比-66％,归母净利润-4804.95万元,同比-173％,扣非归母净利润-5025.01万元,同比-184％。

   多个项目持续推进,持续加码无人化智能化作战领域公司多个型号研制项目顺利推进。新中标某军种的2型型号设备的研制任务,预计将于23年底至24年陆续完成型号鉴定工作后批量列装;承研特种5G系列产品研制任务陆续完成接入回传一体化、抗干扰等定制化开发任务,相关成果通过前期演示验证验收,即将转入型号研制阶段。上述项目群不仅夯实了公司在宽带战术通信的行业领导地位,也将产品编配范围扩展至班组级和单兵。

   公司积极开拓网链类业务,已获取各类信息装备组网及火控等四个型号研制任务,并有望于23年底至24年完成鉴定及开始批量列装。公司与各总体及平台单位合作,开发了多型应用于无人机、无人车、无人艇的通信、测控装备,在各次演示测试中效果良好,未来将在无人化智能化作战领域投入更多研发力量。

   卫星互联网加快推进,公司前瞻布局卫星互联网具有广覆盖、低延时、宽带化、低成本的特点,可以作为地面通信的有效补充。全球卫星互联网建设加速,Starlink脱颖而出。2023年10月22日,SpaceX将第116批23颗星链卫星送入了地球轨道,累计总数增加到5331颗。由于近地轨道和频谱资源稀缺,国内低轨卫星互联网项目有望加速追赶推进。

   上海将加快打造低轨宽频多媒体卫星"G60星链",是低轨卫星互联网的新增量,实验卫星完成发射并成功组网,一期将实施1296颗,未来将实现一万两千多颗卫星的组网。公司在特种通信领域深耕多年,业务上已经向卫星通信延伸,有望持续赋能国内卫星互联网发展。

   盈利预测与估值公司是特种宽带通信龙头,已形成在5G时代的"芯片-模块-终端-基站-系统"的全产业链布局,前瞻布局卫星通信领域,预计公司2023-2025年净利润为1.81亿元/3.42亿元/5.47亿元,对应PE分别为62X/33X/21X,维持"买入"评级。

   风险提示军用宽带市场发展不及预期;市场竞争加剧的风险;卫星互联网发展不及预期