凯中精密(002823):精密零件技术深厚,开拓第二成长曲线-首次覆盖报告

投资要点:

   投资建议:公司为换向器龙头企业,拓展新能源汽车零组件业务打开第二成长曲线,产品技术优势显著,有望带来业绩高增。预计2023-2025年EPS为0.27、0.64和0.94元,综合考虑PE、PB估值,给予公司目标价17.06元,首次覆盖,给予增持评级。

   新能源汽车零组件打开成长空间,高技术壁垒助力公司市占率提升。市场认为新能源汽车零组件行业较为成熟,公司切入缺乏竞争优势;我们认为公司凭借材料学研发积累,产品技术壁垒高,公司具备竞争优势,切入新能源汽车零组件业务打开成长空间。我们测算,公司切入动力电池包组件、驱动电机连接器、电控系统逆变器零组件等产品后,在汽车领域产品市场空间由30-46亿提升至260-480亿,且产品通过梅赛德斯、丰田、国内头部新能源车企认证,看好公司市占率提升。

   新能源汽车产销量迅猛增长,渗透率不断提升。2023年1-9月,中国新能源汽车产量达到631.3万辆/+33.7％;中国汽车产量达到2107.5万辆/+7.3％,新能源汽车产量的增速大幅高于汽车市场整体产量的增速,新能源汽车渗透率提升至30.0％。

   技术、客户积累深厚,全产业链布局打造产品差异与成本优势。公司凭技术与研发立身,在超精密金属和塑胶成型、高分子工程材料、高性能合金配比等方面具备深厚积累,打造具有技术壁垒的产品,同时全产业链布局带来降本增效保障成本优势。公司与国际一线客户有多年合作,具备品牌口碑,助力公司拓展新能源汽车零组件业务。

   风险提示:新能源汽车渗透率不及预期,产品拓展不及预期。