新相微(688593):受益面板产业转移大势,高端产品打开发展空间

国内显示芯片领先厂商,产品品类不断拓展。公司为国内率先实现显示芯片量产的企业之一,拥有较为全面的产品布局,是中国内地少数能为TFT-LCD、AMOLED两种显示技术提供驱动芯片且能够同时提供整合型、分离型两种驱动方案的企业之一。目前公司主要产品包括整合型TFT-LCD显示驱动芯片、整合型AMOLED显示驱动芯片、分离型显示驱动芯片和显示屏电源管理芯片,覆盖了各终端应用领域的全尺寸显示面板,能够适配当前主流的TFT-LCD和AMOLED显示技术。根据CINNOResearch的统计数据,公司2021年显示驱动芯片出货量排名中国内地第五名、LCD智能穿戴市场出货量排名全球第三。

   首次覆盖,给与"买入"评级:公司主营业务聚焦于显示芯片的研发、设计及销售。主要产品包括整合型显示芯片、分离型显示芯片。公司产品品类齐全,是中国内地少数能为TFT-LCD、AMOLED两种显示技术提供驱动芯片且能够同时提供整合型、分离型两种驱动方案的企业之一,核心产品性能与国际一线厂商产品整体性能相当。目前公司整合型已量产了支持多款分辨率的整合型TFT-LCD显示驱动芯片,AMOLED显示驱动芯片也已经实现出货。分离型已量产了多款分辨率的分离型显示驱动芯片,显示屏电源管理芯片已实现部分自制量产,时序控制芯片也已处于研发流片阶段。同时,公司积极布局Mini/MicroLED驱动芯片、VR/AR先进显示驱动芯片。随着分离型显示驱动芯片市场持续扩容、整合型AMOLED显示驱动芯片市场渗透率不断提高、AR/VR等新兴应用领域的发展加速Mini/Micro-LED等新型显示应用落地,叠加DDIC国产化机遇,公司全面的产品布局将有望助力公司业绩再造新台阶。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为0.92亿元、1.81亿元、2.76亿元,EPS分别为0.20元、0.39元、0.60元,当前股价对应PE分别为75X、38X、25X。

   风险提示:产品研发失败风险、汇率波动风险、支付产能保证金引起的流动性风险、市场竞争风险、供应商产能供应不足的风险